经济政策不确定性对企业融资效率的影响研究.pdfVIP

经济政策不确定性对企业融资效率的影响研究 摘 要 当前我国经济效率变革是引领经济新常态发展的着力点，然而我国企业面临 的融资困境和融资效率低下问题是阻碍经济体制深化改革的主要障碍之一。从宏 观层面看，我国经济政策不确定性增加是导致企业融资效率低下的重要制约因素。 但是，随着资本市场的快速发展和上市板块制度的日趋完善，企业上市后可以通 过定向增发、股权质押和发行债券等方式进行融资，在上市后构建了全方位的融 资平台，增强了金融机构对企业的信心，企业的投资意愿也增强，经济政策不确 定性可能带来的负向冲击减弱。因此，在中国政府频繁运用各种经济政策调控经 济运行的大背景下，经济政策不确定性如何影响企业上市前后的融资效率是一个 十分值得研究的问题。 Baker 2016 2015 本文基于 等人 （ ）编制的中国经济政策不确定性指数，以 年上市、2016年上市和2017年上市的沪深A股企业为样本，选取相关投入与产 出指标建立DEA 模型，首先对样本区间内企业上市前和上市后的融资效率进行 量化，并选取经济政策不确定性指数（EPU）作为经济政策不确定性的代理变量， 在理论分析的基础上再通过建立面板回归模型对经济政策不确定性对企业上市 前后的融资效率差异性影响规律进行实证分析，并基于不同产权、不同地区、不 同行业开展了异质性分析。 实证结果表明：第一,我国企业上市后融资效率有提升但整体水平比较低； 第二，企业在上市前，经济政策不确定性的上升会降低企业的融资效率；第三， 企业上市后，经济政策不确定性对于企业的融资效率的负向影响减弱；第四，企 业上市前，经济政策不确定性给国有企业融资效率的冲击要小于给民营企业带来 的冲击；对中西部地区企业融资效率的冲击要小于给东部地区企业带来的冲击； 对第二产业企业融资效率的冲击要小于给第三产业企业带来的冲击；企业上市后， 企业产权性质对企业融资效率的异质性影响减弱。由此提出相应的政策建议包括： 提高企业自主创新能力、避免经济政策的剧烈波动、政府应支持企业上市融资和 加大对民营企业的金融扶持力度。 关键词：经济政策不确定性；融资效率；DEA 模型 1 经济政策不确定性对企业融资效率的影响研究 目 录 第一章 绪论1 第一节 研究背景和研究意义1 一、研究背景 1 二、研究意义2 第二节 国内外文献综述3 一、企业融资效率研究现状3 二、经济政策不确定性与企业融资效率6 三、文献评述9 第三节 研究内容和研究方法9 一、研究内容 10 二、研究方法 11 第四节 创新点及不足12 第二章 理论机制与研究假设12 第一节 企业融资效率的内涵12 第二节 经济政策不确定性对企业融资效率影响机制分析13 一、企业上市前的影响机制分析 13 二、企业上市后的影响机制分析 14 第三节 经济政策不确定性对异质性企业融资效率影响机制分析15 一、基于不同产权企业异质性的分析 15 二、基于不同地区企业异质性的分析 16 三、基于不同行业企业异质性的分析 16 第三章 企业融资效率测度分析17 第一节 DEA理论模型与方法 17 一、DEA测度模型17 二、投入和产出变量的确定 19 三、无量纲化处理20 第二节 企业上市前后的融资效率测度分析20 第四章 经济政策不确定性对企业融资效率影响的实证分析23 第一节 样本选择与数据来源23 一、样本选择23 1 经济政策不确定性对企业融资效率的影响研究 二、变量定义23 三、模型设定25 第二节 描述