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文化距离对中国上市公司跨国并购绩效的影响研究 摘 要 2008 年金融危机以来，随着中国企业实力增强和全球并购市场机遇出现， 中国企业跨国并购的例数和单笔交易额开始逐年增长。中国上市公司作为掀起这 一并购热潮的主力，其并购活动广受全球投资市场关注。长久以来，文化因素对 跨国并购绩效的影响一直是学术界关心的重要议题。“文化距离”衡量了并购双 方所在国家的文化差异，学术界与业界均认为文化距离对跨国并购绩效存在显著 影响，但其对跨国并购绩效的影响方向却尚未达成共识。因此，分析文化距离对 中国上市公司跨国并购绩效的影响具有重要意义。 本文在Zephyr 与SDC 并购数据库中筛选出完成于2009 年至2021 年的298 例中国上市公司跨国并购事件并将其作为研究样本，先通过事件研究法测度并分 析其并购绩效，再建构 OLS 回归模型检验文化距离对中国上市公司跨国并购绩 效的影响。本文共分为五章，第一章为导论，主要从研究背景、研究意义、研究 内容出发阐明本选题价值。第二章为文献综述，先总结了前人对跨国并购绩效的 内涵与测度，再梳理了前人关于文化距离对并购绩效影响的理论基础。第三章为 文化距离对中国上市公司跨国并购绩效影响的理论基础与研究假设。本文采用 “资源基础观”与“制度基础观”相结合的分析框架，在资源基础观中，本文将 文化视为一种影响组织认知和行动的隐性资源，并将文化距离视为并购双方在该 资源上的异质性程度和互补性来源。在制度基础观中，本文将文化距离视为并购 方在东道国获取合法性的成本。第四章为文化距离对中国上市公司跨国并购绩效 影响的实证分析，本章先通过事件研究法对中国上市公司跨国并购绩效进行测度， 再结合 OLS 回归模型检验文化距离对中国上市公司跨国并购绩效的影响。第五 章为结论与政策建议，本章先结合基础理论对实证结果进行分析总结，再为中国 上市公司提升对外并购效率、规避经营风险提供相关政策建议。 本文研究发现，文化距离总体上负向影响中国上市公司跨国并购绩效。并购 方经验在文化距离对并购绩效的影响中发挥“U型”调节效应，当并购经验较少 时并购经验会增加文化距离对并购绩效的负面影响，这主要是由于经验积累初期， 并购方对经验滥用导致文化摩擦加剧，使并购绩效恶化。当并购方经验积累较多 时，并购经验会削弱文化距离对并购绩效的负面影响，这主要是由于经验的积累 最终引发了学习效应，对经验的有效利用促使并购绩效提升。并购方吸收与整合 能力有利于减少文化距离对并购绩效的负面影响，本文衡量并购方吸收与整合能 力共有四个因素，分别为跨文化整合能力、技术吸收能力、资源相关性、资源互 补性。 关键词：中国上市公司；文化距离；跨国并购；事件研究法 1 文化距离对中国上市公司跨国并购绩效的影响研究 目 录 第一章 导论 1 第一节 研究背景与意义1 一、研究背景1 二、研究意义2 第二节 研究内容、思路与方法3 一、研究内容3 二、研究思路4 三、研究方法5 第三节 创新点与不足之处6 一、创新点6 二、不足之处6 第二章 文献综述8 第一节 上市公司跨国并购绩效的内涵及测度8 一、上市公司跨国并购绩效的内涵8 二、上市公司跨国并购绩效的测度8 第二节 文化距离对上市公司跨国并购绩效的影响10 一、文化及文化距离的含义10 二、文化距离对上市公司跨国并购绩效的阻碍作用10 三、文化距离对上市公司跨国并购绩效的促进作用11 第三节 影响上市公司跨国并购绩效的其他因素12 一、制度因素12 二、企业因素14 三、整合模式17 第四节 文献评述17 第三章 文化距离影响跨国并购绩效：理论基础与研究假设 19 第一节 理论基础19 一、资源基础观理论19 1 目录 二、制度基础观理论19 第二节 理论机制分析与研究假设21 一