可转债融资风险研究——以辉丰股份可转债融资为例.pdfVIP

摘 要 市场投资者和企业约定，在未来满足某些特定条件时，可以将手中持有的有 价证券转化为公司的股票，这样的有价证券被称之为可转换债券。因此相比于普 通债券的债权性，可转换债券还具备股票的股权性。同时，与传统股票的交易方 式不同，可转债在买卖当日便可重新进行交易，并取消了限制股权性工具常用的 涨跌比例限制，宽松的交易规则使得可转债颇受短线投资者的推崇，因此近年来 可转债市场日益火热。 然而，我国可转换债券的发展较为迟缓，仍处于初步探索阶段，故而市场对 可转债的融资风险缺乏基本的认知，对可转债融资风险的防范没有给予充分的重 视，更没有形成相应的方案以供实施。通常来说，大多公司发行可转债的初衷就 是拿股权换资金，发行可转债实质上就是贩卖一种股票购买权，根本目的是希冀 其未来能成功转股。因此，在企业发行可转换债券的过程中，设计的可转债的发 行条款不合理不创新，把握不清发行时机，对公司财务指标的监管和预警不到位， 这些问题导致上市公司可转债融资活动中存在较高的风险，在一定程度上给企业 的持续经营带来潜在伤害。 作为一篇案例研究论文，本文以在2020 年年中不幸触发回售导致转股失败 的辉丰转债作为案例研究对象，并佐以其他类似公司发行的可转债与辉丰转债进 行对比分析。首先，本文探究辉丰股份发行可转换债券的动因，认为辉丰之所以 发行可转债主要是出于以下四个方面的考量：项目融资需求、优化资产结构、内 部资金不足、降低融资成本。此外，笔者还从若干新颖角度对辉丰转债整个存续 期中潜藏的风险进行综合考察，了解到辉丰股份在可转债发行和存续过程中存在 的风险主要来源于宏观层面风险、发行时机风险、利率设计风险、下修条款保护 下触发回售条款的风险和发行企业自身风险等五个方面。最后，根据上述的研究， 本文还为各相关利益方提供有价值的参考和帮助。 在文章的最后，本文建议，企业在应对可转债融资风险时，应当培养整体的 风险观，并建立和完善风险防御机制。针对发行时机风险，上市公司应当全面评 估自身的状况，并密切关注资本市场的动态，对本企业可转换债券发行时期的选 定要有清晰明白的认识。针对可转换公司债券条款设计风险，上市公司应根据公 司自身的特点，合理设计条款，平衡三方利益，帮助本企业更好地融得资金，避 免发生转债回售的情况。针对发行公司自身风险，企业除了完善风险防御机制以 外，还必须注重研发，注重科技创新，必须在RD 上舍得投入，致力于打造和 维持公司的核心竞争力。 本文的创新点有二：一是在于笔者以现实存在的辉丰转债的融资失败事件为 1 例来分析可转债融资风险因素，从具体的案例中得出有普遍实践意义的结论，具 有个性与共性相结合的特征。二是本文并不仅仅是着眼于某一个节点的单个风险， 而是围绕可转债融资风险因素，系统地对可转债融资全过程中潜在的风险进行研 究，如对可转债的发行、回售、转股等诸多节点，进行风险的识别、规避及控制， 并得出有意义的结论。 关键词：可转换债券；融资风险；辉丰转债 2 目 录 1 绪论1 1.1 研究背景与意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 文献综述3 1.2.1 国外研究现状3 1.2.2 国内研究现状6 1.2.3 文献评述8 1.3 研究内容与方法9 1.3.1 研究内容与基本框架9 1.3.2 研究方法9 1.4 可能的创新点和不足10 1.4.1 本文的创新点10 1.4.2 本文研究的不足10 2 可转债融资的相关理论11 2.1 可转债融资风险概念界定11 2.2 可转债融资风险基本内容11 2.2.1 发行企业自身风险11 2.2.2 发行可转债风险12 2.2.3 宏观风险13 3 辉丰股份可转债融资案例介绍14 3.1 江苏辉丰生物农业股份有限公司概况14 3.1.1 公司概况14 3.1.2 公司股权结构14 3.2 辉丰股份进行可转债融资的动因14