企业战略差异、分析师关注与经营业绩波动性.pdfVIP

摘 要 国家战略引领中国特色社会主义迈入新时代，行业战略规划各行各业全面深 化改革新方向，企业战略描绘企业持续发展新蓝图。党的十八大尤其是党的十九 大以来，随着全面深化改革和供给侧结构性调整的深入推进，我国经济发展效益 和发展质量得到极大提升。而作为社会主义市场经济微观主体之一的企业，为适 应经济发展方式的转变，积极应对发展中面临的机遇和挑战，也需不断优化自身 发展战略与方向。为了在激烈的市场竞争中取得领先地位，部分企业在制定发展 战略过程中会根据企业自身特有的发展优势，制定异于行业常规的发展战略，进 而形成了战略差异。通过对以往文献的梳理发现，近几年对于战略差异研究的 关文献有上升趋势，而且主要研究战略差异通过影响企业的经营风险，从而对企 业绩效、盈余管理、分析师预测以及融资活动等方面产生影响。少数学者开始关 注企业战略差异对经营业绩波动性的影响，对于影响路径的探究也较为单一，集 中在“企业战略差异——经营风险——经营业绩波动”这一路径。 由此，本文基于以往研究，以2012年至2018年我国A股非金融类上市公 司为研究对象，经过数据处理后，共得到1124 个样本，利用Stata15.0进行回 归分析，实证分析了企业战略差异和经营业绩波动性之间的关系，以代理成本为 中介变量，深入分析了战略差异对经营业绩波动性的影响机制，拓展了战略差异 对经营业绩波动的影响路径研究，同时从战略决策的角度丰富了经营业绩波动的 影响因素。此外，以往研究表明，分析师作为市场参与者，充分发挥其信息中介 作用和外部治理效应，能够抑制盈余管理行为以及降低代理成本等。然而，目前 很少有直接研究分析师关注影响经营业绩波动性的相关文献，因此，本文还研究 了分析师关注对企业战略差异影响经营业绩波动性的调节作用。在进一步分析 中，研究了不同产权性质下，企业战略差异对经营业绩波动性的影响是否存在显 著差异。利用多种方式进行稳健性检验，增强了本文研究的有效性。最后，对全 文的结论进行了总结，并对未来研究提出展望。 具体研究结论如下：第一，企业战略差异与经营业绩的横向波动及纵向波动 均呈正相关关系。第二，代理成本在企业战略差异对经营业绩波动的影响中起到 部分中介作用。第三，分析师关注能够显著抑制企业战略差异对经营业绩波动的 正向影响。第四，在国有企业和非国有企业中，企业战略差异对经营业绩波动的 影响存在较大差异，非国有企业中企业战略差异对经营业绩波动的影响更大。鉴 于研究结论，得出以下启示：（1）完善企业治理体系，增强管理层治理能力，不 断提高企业治理体系和治理能力现代化水平。一方面，牢牢把握自身优势做出正 确的战略选择，从顶层设计出发，科学制定企业发展方略，并设计合理的战略决 策、审批、执行和评价体系。另一方面，鼓励企业勇于创新、勇于求变，适时调 1 整发展战略，一切以时间、地点以及环境为转移，充分利用自身特有优势，制定 异于行业常规的战略发展模式，同时采取各种风险管控措施，建立完善的内部治 理体系，充分利用外部治理机制，引导和监督管理层做出有利于企业的决策，做 好风险与收益的平衡工作。（2）充分发挥分析师的信息中介作用和外部治理效应。 一方面，主管部门应当建立健全分析师行为管理制度，引导分析师行业持续健康 发展。另一方面，企业应当恰当利用分析师作用，加强企业信息的公开披露，增 强信息透明度，创造良好的投资环境，促进企业的可持续发展。 关键词：企业战略差异；分析师关注；代理成本；经营业绩波动性 2 目 录 1引言1 1.1研究背景与意义1 1.1.1研究背景1 1.1.2研究意义2 1.2研究思路与研究方法3 1.2.1研究思路3 1.2.2研究方法3 1.3研究内容与框架4 1.4本文的创新点与不足6 2文献综述 2.1关于企业战略差异的相关研究 2.1.1企业战略差异的影响因素 2.1.2企业战略差异的经济后果 2.2关于分析师关注作用的相关研究11 2.2.1分析