跨国并购对中国制造业上市企业市场价值的影响.pdfVIP

摘要 近年来 ，随着中美贸易战以及发达国家之间民族主义和贸易保护主义越来越强 ， 尤其是在制造业领域，发达国家在新冠疫情之后意识到脱离制造业之后所面临的产 业空心化在遇到不可抗冲击之后将对经济发展带来巨大压力 ，因此对于制造业领域 的重视程度远超从前 ，对于其国内制造业企业被国外企业并购的审查力度也趋于严 格，这给 中国制造业企业通过跨国并 实现海外扩张的战略带来了新的挑战 。面对 新的国际新形势，中国企业跨国并购所面临的难度和成本相较之前都提升了不少 ， 而跨国并购是否可以给中国制造业企业的市场价值带来提升 ，同时跨国并购过程中 “跨国因素” 会对企业的市场价值产生什么影响，制造业行业的跨国并购是否要优 于国内并购，本文将通过理论和实证相结合的方式来回答这些问题。 在行文方面，本文分为六个部分，第一章先对文章的研究背景、意义进行概况 ， 以及学者关于跨国并购行为对企业市场价值影响的研究进行文献总结和分类，理清 当前本研究领域的研究进度 、重点和难点，同时阐明自己所使用的研究方法以及本 文的行文框架。第二章则是分析我国制造业企业当前的跨国并购态势，对我国企业 海外并购的历史进行回顾 ，同时根据当前的政策和经济形势对中国制造业企业海外 并购的现状进行概述，以及依据过往的历史和现状分析来预计今后中国制造业企业 的海外并购的发展趋势。在第三章 ，则分析研究跨国并购行为对企业市场价值影响 的作用机制，从理论的角度梳理跨国并购是通过哪些效应而对企业市场价值产生影 响并从正负两个方面分别进行详细的机制分析 ，并由此提出两者综合效应如何这一 中心问题。第四章则是根据作用机制之后的所提出的问题用事件研究法来进行实证 研究分析 ，通过总体、分企业性质、分并购方式 、分支付方式等角度予以解释和回 答 。在第五章 中，由于第四章所得出中国制造业跨国并购的行为对企业市场价值产 生了负面影响，因此提出新的问题，在跨国并购对企业市场价值的影响当中，跨国 并购中的 “跨国因素” 将对制造业企业市场价值带来的是正面影响还是负面影响， 本章将通过PSM-DID的实证分析方式再一次从总体样本以及分企业性质，分并 方式和分支付方式等方面来对研究过程 中产生的疑问进行回答 。第六章则对全文所 提出的猜想以及相关研究证明进行总结得 出结论，并根据前文的研究成果和所得到 的结论提出对应的政策建 。 结论方面，本文以 2010〜2020年的中国制造业上市企业海外并 具体数据进行 v 实证分析 ，研究以跨国并购作为企业扩张战略对制造业企业市场价值的影响，通过 事件研究法来研究跨国并购对企业市场价值的综合影响结果，再用倾向得分匹配和 双重差分的方法将国内并购与跨国并购进行对比 ，进一步分析跨国并购过程 中 “跨 国因素” 的影响，综合上述方法，得到了以下结论 :一是跨国并购并不能增加制造业 企业的市场价值，相反制造业企业并 之后其市场价值反而减小 ，其中“跨国因素” 带来了负面影响；二是对于国有企业和 民营企业而言 ，国有企业在并 之后的市场 价值在前后几天有明显增加，但很快由正转负，而民营企业则在并 之后市场价值 明显减小 ，并 之后就市场价值变化而言 ，国有企业要明显好于 民营企业，同时“跨 国因素” 对国有企业的并 带来了非负的影响，而对 民营企业则带来了显著的负面 影响；三是就并购方式而言 ，制造业企业横 向并 之后的市场价值要明显降低 ，而 制造业企业垂直并购对企业市场价值没有显著影响，同时横向并 给制造业企业市 场价值带来的负面影响不会低于垂直并购，而 且 “跨国因素”都将给制造业企业的 市场价值带来非正面的影响； 四是就支付方式而言 ，现金支付和非现金支付都将对 制造业企业的市场价值产生负面作用，两者没有明显区别，但 “跨国因素”则对现 金支付产生了显著的负面影响，对非现金支付产生了非负的影响。