融资第三章分析和总结.docx

第三、四章 第一节 项目融资的资金构成及资金结构 项目融资资金结构设计，是工程项目融资结构的核心内容 内涵：指通过什么渠道、采取什么方式融通资金，融通多少资金，以实现项目融资和投资营运中资金效率最大化的问题 一、项目的资金构成 项目融资资金结构的含义 项目融资的资金结构由两大部分组成：股本资金，债务资金，二者的比例就形成了一个项目的资本结构〔资金结构〕 股本资金、准股本资金――权益资金 债务资金――――――――负债资 股本资金：是投资者投入的风险资金，是项目融资的基础。在资金归还序列中排在最后一位 准股本资金：是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的债务资金，其债务 地位从属于银行贷款，即清偿程序在银行贷款之后，但高于股本金。也称从属贷款资金，从另一角度可看作是股本金的一部分。 债务资金：是项目资金来源的重要组成部分，在资金归还序列中排在第一位 准股本资金：是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务 准股本资金需要具备的性质包括：①债务本金的归还需要具有灵活性，不能规定在 某一特定期间强制性地要求项目公司归还从属性债务；②从属性债务在项目资金优 先序列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资金；③因此，当项目公司破产时， 在归还所有的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性债务将不能被归还。 从项目融资贷款银行的角度，准股本资金将被看作为股本资金的一部分。项目融资 中最常见的准股本资金有无担保贷款、可转换债券和零息债券三种形式。 无担保贷款是贷款中最简单的一种形式，在形式上与商业贷款相似，贷款协议中包括贷款金额、期限、利率、利息支付、本金归还等主要条款，但是贷款没有任何项目资产作为抵押和担保，本息的支付也通常带有一定的附加限制条件。 可转换债券是一种从属性债务。可转换债券在其有效期内只需支付利息，但是，在 一个特定期〔通常为债券到期日或者某一段时间〕内，债券持有人有权选择将债券 按照规定的价格转换成为公司的普通股。如果债券持有人不执行期权，则公司需要 在债券到期日兑现本金。可转换债券的发行没有任何公司资产或项目资产作为担保， 债券利息一般也比同类贷款利息要略低一点。 零息债券也是常用的一种从属性债务形式。零息债券计算利息，但是不支付利息。 在债券发行时，根据债券的面值、贴现率〔即利率〕和到期日贴现计算出其发行价 格，债券持有人按发行价格认购债券。例如，面值为 1000 元，贴现率为 8％，10 年到期的零息债券的发行价格是463 19 元。零息债券在项目融资结构中普遍应用， 主要原因是这种资金安排既带有一定的债务资金特点,同时又不需要实际支付利息， 减轻了对项目现金流量的压力 项目债务资金 世界银行、亚洲开发银行等国际金融组织贷款 外国政府贷款和出口信贷 发行债券 商业银行贷款〔项目长期贷款、项目流动资金贷款、过桥贷款、单一银行贷款、多家银行双边贷款、银团贷款 〕 一定地区、特定行业会逐渐形成一种“惯例” 如电力行业等能源和基础设施项目要求较高，上海电力行业 50%以上 国家对项目资本金有原则性规定 交通运输、煤炭项目，资本金比例为35%及以上； 钢铁、邮电、化肥项目为 25%及以上； 电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业项目为 20%及以上。 房地产开发项目：项目资本金在 35%以上〔经济适用房 30% 投资者角度 债务资金比例高，贷款利息冲抵所得税，自有资金的内部收益率高 银行角度 股本资金起到垫底作用，股本金比例越高，银行的贷款风险越小 投入比例确实定 具体比例，由项目审批单位根据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估意见等情况，审批可行性研究报告时核定 二、资金结构概述1.资金结构定义： 指项目资金总额中各种资金来源的构成及其比例关系，又称资本结构。 主要是决定项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互间的比例关系及相应的来源 资金的属性结构＊ 指项目不同属性资金的价值构成及其比例关系 两大类资金：股权资金〔权益〕、债权资金〔负债〕 是资金结构的主要问题 确定资本结构主要考虑的三个因素：尽可能地降低项目的资金成本 项目的经济强度 增加项目的债务承受能力3.资金的期限结构：指不同期限资金的价值构成及其比例关系 两类资金：长期资金、短期资金 利率结构：利率结构是各种债务资金利率的结构比例关系。债务利率结构确实定因素：项目现金流量的特征 金融市场利率的走向 借款人对控制融资风险的要求 货币结构：项目资金的货币结构包括货币的品种结构和货币市场来源结构，主要表达在外汇币种选择和境内外借贷占比。 三、资金结构的意义 合理安排债权资金有利于降低项目资金成本 由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息在所得税前利润中扣 除，项目可减少所得税，从而债权资金成本率明显地低于