员工持股计划、企业生命周期与企业金融化.pdfVIP

摘要 摘 要 随着我国经济进入新常态，经济增长速度趋缓，实体产业愈发“沉闷”而金融市 场却逐渐“活跃”，实体企业纷纷将目光投向金融市场，开始在金融市场配置金融资 产，企业逐渐出现金融化趋势。党的十九大和十九届五中全会等多次明确要推进金融 体制改革，不断强化金融对实体经济的辅助功能，将实体经济作为发展经济的重点， 进一步完善金融监管体系，确保不出现系统性金融风险。国家会议和政府报告等表明 政府对企业金融化现象的关注与担忧，如何抑制实体企业脱实向虚、控制实体企业金 融化的发展趋势成为理论界与实务界的热点话题。 企业的金融资产投资决策是企业管理层基于企业内外部因素综合考量后所做出 的决定。员工是企业各项决策的执行者，对员工进行股权激励能够对员工产生激励效 果、发挥员工的监督作用，进而影响企业管理层的决策，那么员工持股计划能否影响 实体企业金融化？这是本文研究的重点内容。此外，企业在不同的生命周期阶段，企 业的经营战略和投资决策等也有所不同，因此不同发展阶段的企业实施员工持股计划 对企业金融化的影响也可能不同。基于以上考虑，本文引入企业生命周期变量，探究 企业从成长期到衰退期的金融化程度变化趋势，并研究处在不同发展阶段的企业实施 员工持股计划对实体企业金融化的影响差异，这对于丰富员工持股计划的实施效果和 探寻抑制实体企业脱实向虚的新路径具有重要意义。 本文在整理相关文献并进行理论分析的基础上，以我国A 股非金融上市公司2014 年至2020 年的相关数据为样本，实证检验了员工持股计划、企业生命周期对企业金 融化的影响以及不同企业发展阶段员工持股计划对企业金融化影响的差异，并进一步 分析了产权性质对员工持股计划与企业金融化的影响、员工持股比例对企业金融化的 影响，并从优化企业金融资产配置的角度分析员工持股计划的实施效果，主要得到以 下几点结论：（1）企业实施员工持股计划能够优化企业金融资产配置，降低实体企业 金融化程度，且员工持股比例越高，效果越明显；（2 ）实体企业金融化程度随企业从 成长期向衰退期发展而逐渐增强；（3 ）不同生命周期阶段的企业，实行员工持股计划 对企业金融化的影响存在差异，成熟期的企业实行员工持股计划对企业金融化的影响 更加显著。（4 ）相比国有企业，在非国有企业实行员工持股计划对实体企业金融化的 抑制作用更显著。最后，以本文的研究结论为依托，从建立健全法律法规和制定符合 i 员工持股计划、企业生命周期与企业金融化 自身发展的员工持股计划等方面提出对应的政策建议，丰富了员工持股计划实施效果 的研究，为抑制实体企业脱实向虚提供了新的思路。 关键词：员工持股计划；企业金融化；企业生命周期 ii 目录 目 录 第1 章 绪论 1 1.1 研究背景 1 1.2 研究意义 2 1.2.1 理论意义 2 1.2.2 现实意义 3 1.3 研究思路与方法 3 1.3.1 研究思路 3 1.3.2 研究方法 3 1.4 研究内容与框架 4 1.4.1 研究内容 4 1.4.2 研究框架 5 1.5 创新与不足 7 1.5.1 创新之处 7 1.5.2 不足之处 7 第2 章 文献综述 8 2.1 员工持股计划相关研究 8 2.1.1 员工持股发展历程 8 2.1.2 员工持股计划的实施动机 9 2.1.3 员工持股计划的实施效果 10 2.1.4 员工持股计划