食品饮料行业分析报告书.pptVIP

山西汾酒600809：清香老大，营销改革继续推进 推荐理由： 1、营销改革不断深入，品牌结构调整：08年二季度营销老总、副总到任后，“自营产品为主，开发产品为辅”，工商联发品牌数由140多个减至36个，砍掉年收入仅几十万的开发商；开发品牌运作模式改变：将开发品牌转为定制产品，原来公司仅提供原酒，目前包装材料也由公司提供，从而有效控制花色和品种；加强价格管理：渠道价格逐渐理顺，经销商积极性提高；营销费用使用效率预期提高：08年中央台广告投入1.3亿元，09年预计7000万，同时增加区域性市场投入；后续仍有动作：各品牌成立销售子公司，建酒业园区等。?? 2、高档酒青花瓷成为增长亮点。08年青花瓷汾酒销售560吨，而09年一季度销售370吨。?? 3、省外市场可以期待。目前山西市场约占70%，未来的增长主要在省外市场。北京烟糖等有实力的大经销商也已开始接触。 4、税改没有对业绩没有影响 ??盈利预测。一季度收入6.13亿元，增长94%，EPS0.36元，增长456%。09、10年EPS预计0.95元、1.23元，同比增长68%和30%。 第三十页，共五十六页。 五粮液（000858）：资产注入稳步进行中 推荐理由： ?? 1、行业龙头，市场销售额居高档酒企首位，品牌优势明显； ?? 2、资产注入稳步进行中，关联交易的解决有望在未来2-3 年内实现； ?? 3、经济复苏预期下，高档酒水消费重启，五粮液品牌占优； ?? 4、年初部分酒类资产注入，带来业绩改善 盈利预测：09-11EPS：0.59 / 0.71 /0.81 元 09-11PE：34/28/25； 风险提示：资产注入具体时间及进程披露不详，宏观经济具备一定的不确定性。 第三十一页，共五十六页。 2、葡萄酒制造业：行业前景广阔 第三十二页，共五十六页。 葡萄酒：进口葡萄酒的冲击不可回避 第三十三页，共五十六页。 张裕A（000869）：葡萄酒行业龙头 推荐理由： ?? 1、行业龙头，采用深度分销模式，渠道控制力强； ?? 2、葡萄酒符合现代化健康消费需求，行业后续增长空间巨大； ?? 3、高档葡萄酒消费具备一定的经济敏感性，消费有望回升； ?? 4、通货膨胀或会促进其提价预期 5、作为行业龙头预计在未来几年业绩仍能获得稳定增长，防御性好 盈利预测：09-11EPS：2.08/ 2.59 /3.25 元 09-11PE：27/21/17； 风险提示：进口葡萄酒或将对中高档葡萄酒市场带来一定冲击 第三十四页，共五十六页。 3、啤酒制造业：扩张格局决定长期投资价值，短期看成本下降 啤酒产能的扩张基本集中在大中型企业，市场集中度有望加速上升，盈利能力提升进程加快，对行业长期盈利趋势看好； 09 年成本下降，企业盈利能力增强； 2-3 季度是量升而成本回落的利润高峰，长期发展要看企业的资本开支能力。 第三十五页，共五十六页。 啤酒：受益成本下降和消费旺季，有望实现“量利齐升” 啤酒的周期性相对偏弱，但是我们仍然看到近几个月来，产量的增速有显著的提升。由于啤酒的库存周期很短，我们认为这代表了终端消费的真实复苏，尤其是餐饮业的复苏。对于企业利润，我们看到啤酒终端价格并没有任何随着成本下降而回落的迹象。而大麦/麦芽成本的下降，在2-3 季度将会是集中体现的时候。不过我们也注意到，原油乃至整个大宗商品价格的反弹，也带动国际农产品价格出现了小幅的反弹。加上人民币和美元的相对贬值，进口大麦价格未来或有一定的反弹。 第三十六页，共五十六页。 3.1 啤酒：产量增速止跌回升 第三十七页，共五十六页。 3.2 啤酒：高价库存消化后毛利率将回升 第三十八页，共五十六页。 3.3 啤酒：原料价格回落的敏感性分析 第三十九页，共五十六页。 第四十页，共五十六页。  2009下半年食品饮料行业分析报告 09.8.10 第一页，共五十六页。 目录 一、食品饮料行业概述 二、食品饮料行业分析 1、整体消费景气见底回升 2、上半年食品饮料市场表现：弱于市场，存在补涨动力 3、人口结构：处在饮酒消费高峰期 三、食品饮料行业各子行业分析 1、白酒制造业 2、葡萄酒制品业 3、啤酒制造业 4、屠宰及肉类加工业 5、乳制品制造业 6、各子行业综合看法 第二页，共五十六页。 一、食品饮料行业概述 经济复苏时期行业盈利增速从高到低是高档白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、屠宰及肉制品加工。 其中白酒、葡萄酒销量随经济波动而波动，在经济上涨时期可能出现提价，因此盈利波动大，未来行业销量增速、提价进程取决于经济复苏的情况。 啤酒、乳制品、屠宰及肉制品加工相对稳定，利润波动小，更适合在经济下滑阶段提供防御性。 食品饮料的定价能力排序如下：必需消