2023年祖名股份研究报告 深耕江浙沪豆制品领导品牌之一.docxVIP

2023年祖名股份研究报告 深耕江浙沪豆制品领导品牌之一 1.深耕江浙沪豆制品领导品牌之一，历史业绩稳健成长 公司前身创立于 1994 年，于 2000 年成立祖名豆制品股份有限公司。2003-2007 年，公司实现一体化流程，成为中国豆制品行业知名企业。2009-2010 年，公司先后成 立扬州和安吉子公司，打造长三角高端生产基地。2018 年，公司投资 1.5 亿元引进日本 全自动智能化设备和国际先进技术，成为全系列豆制食品生产企业。2021 年 1 月 6 日 公司在深交所敲钟上市，成为“豆制品第一股”。营收方面，公司从 2013 年的 7.74 亿元 增长至 2021 年的 13.37 亿元（CAGR=7.08%）。盈利能力方面，公司归母净利润由 2013 年的 0.12 亿元增长至 2021 年的 0.56 亿元（CAGR=21.57%），净利率由 2013 年的 1.51% 提升至 2021 年的 4.17%，期间费用率由 2013 年的 33.80%下降至 2021 年的 20.55%。 目前公司形成了以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其 他类产品为补充的产线格局。由于公司产品具有多样性，不同产品间能产生良好的协同 效应，能够提高设备利用率、降低采购成本、提高产品品质，不同产品间还可以实现资 源共享，满足消费者多样化的消费需求。 公司凭借优质的产品和完善的服务，成为江浙沪地区的豆制品领导品牌之一，并荣 获农业产业化国家重点龙头企业、全国农产品加工示范企业等称号。未来公司将坚持创 新引领发展，在不断优化提升原有产品的同时研发更多符合市场需求的适销豆制品，同 时对生鲜豆制品保鲜技术、专豆专用技术等方面进行研究，不断提升产品附加值和产品 品质。 2.豆制品市场稳健扩容，行业集中度不断提升 豆制品具有人体必需的钙、磷、铁等人体需要的矿物质，并且含有维生素 B1、B2 和纤维素，其消费在百姓饮食消费中不断增长。根据豆制品专业委员会发布的《2021 中国大豆食品行业状况及发展趋势》数据，2015-2021 年我国豆制品行业 50 强规模企 业的投豆量由 100.44 万吨增长至 185.09 万吨（CAGR=10.73%），其中用于生鲜豆制品 的投豆量从 35.07 万吨增至 62.79 万吨（CAGR= 10.19%），用于植物蛋白饮品的投豆 量从 31.11 万吨增至 48.74 万吨（CAGR =7.77%），用于休闲豆制品的投豆量从 24.76 万吨增至 36.91 万吨（CAGR= 6.88%）。 豆制品市场区域化特征明显，行业集中度逐步提升。豆制品尤其是生鲜豆制品保质 期较短，而且运输储存均需要冷藏条件，所以生产商基本都以生产基地为中心，呈圆形 向四周辐射，辐射半径通常为 150-300 公里，一定程度上限制了市场的竞争。同时，由 于我国区域经济发展的不平衡，小作坊、小企业生产的产品仍然占据一定市场份额，因 此行业集中度总体较低。厂商辐射半径、产品生产工艺和口味等差别，导致了豆制品市 场呈现区域化、块状分布，行业中逐步形成了一批较大规模的地方性企业，对豆制品产业的发展起到了带头作用。传统的小作坊生产模式规模小，生产环境、卫生条件等很难 符合食品安全的要求，随着人们饮食安全意识的提升，大企业优势越来越明显。 根据《中 国豆制品产业》杂志及中豆委微信公众号数据，2015- 2021 年，我国用于食品工业的大 豆量由 1150 万吨增长至 1530 万吨，其中 50 强规模企业的投豆量由 100.44 万吨增长 至 185.09 万吨，市场占有率由 8.73%增长至 12.10%。 3.“生鲜+饮品+休闲”三大系列协同发展，产品不断升级创新 公司形成了以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其 他类产品为补充的产线格局。由于公司产品具有多样性，不同产品间能产生良好的 协同效应，能够提高设备利用率、降低采购成本、提高产品品质，不同产品间还可 以实现资源共享，满足消费者多样化的消费需求。 （1）生鲜豆制品。公司生鲜豆制品主要包括豆腐、千张、素鸡、豆腐干、油豆腐 等，以家庭、饭店、食堂等为消费群体。2017-2021 年公司生鲜豆制品营业收入由 4.96 亿元增长至 8.94亿元（CAGR=15.86%），2022H1生鲜豆制品实现营收 4.94亿元（YOY= 18.30%）。 1）豆腐：据招股说明书，2019 年，公司豆腐产品实现营业收入 2.36 亿元，占生 鲜豆制品收入 36.96%。公司拥有多套国内外领先的高端自动化设备，并在 2022 年引 进日本全自动豆腐生产线，生产工艺达到了行业领先水平。公司 2020 年开发了动植双 蛋白的鸡蛋豆腐，2021 年重点推出以“别太急”美食倡