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2023年新能源汽车行业锂电池产业链专题 中瑞电子主要竞争优势分析 公司发展历程 中瑞电子，全称常州武进中瑞电子科技股份有限公司，成立于2001年5月，注册资本1.10亿元，于2022年6月29日首次披露招 股说明书申报稿，拟在深圳证券交易所创业板上市。公司系圆柱锂电池精密安全结构件研发、制造及销售商。截至2022年12 月4日，公司控股股东及实际控制人为杨学新。 公司主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发、制造及销售，主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产 品。公司坚持定位于中高端产品市场，产品应用于下游新能源汽车、电动工具、电动自行车、智能家居等动力型锂电 池行业。 公司2019/2020/2021/2022H1实现收入 2.79 亿元、4.60亿元、 6.48 亿元和4.06亿元。 公司业务体系 公司主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发、制造及销售，主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产品。 公司具备突出的技术研发实力，已形成较大的生产和销售规模。公司坚持定位于中高端产品市场，持续发展下游新能源 汽车、电动工具、电动自行车、智能家居等动力型锂电池行业的优质客户，并占据了领先市场地位。 公司主要产品——圆柱锂电池组合盖帽 公司的主要产品为圆柱锂电池组合盖帽，主要分为两大类：动力型锂电池组合盖帽和容量型锂电池组 合盖帽，公司财务数据，总资产、净资产、营业收入稳步增长，2019-2021年公司实现总资产8.63/9.41/11.95亿元，GAGR为18% ，2019-2021年公司实现净资产6.14/6.86/8.89亿元，CAGR为20%，2019-2021年公司营收分别为2.79/4.60/6.48亿元，CAGR实现52%，受益于终端市场对锂电池需求的增长，公司主 营业务收入逐年上升。2019 年受国家新能源补贴退坡的影响，下游锂电池装机量较低，导致公司营业收入相对较 低；2020 年和2021 年，国内外锂电新能源产业景气度回升，公司作为锂电池安全结构件供应商，产品销量亦相应 增加。 公司财务数据 净利润、毛利率改善： 2019-2021年公司归母净利润分别为0.03/0.66/0.1.37亿元，2020、2021年同比增速分别为1951%、108%， 2022H1公司实现归母净利润0.93亿元，增长态势良好。 毛利率方面，2019-2022H1年公司综合毛利率分别为29.80%/34.71%/38.82%/40.49%，综合毛利率逐步上升，主 要系：公司聚焦下游动力型电池领域持续展开技术研发及市场开拓，随着终端新能源汽车、电动工具、电动两轮车 等市场需求的增长，公司毛利逐年上升。 主营业务毛利率变化 动力型盖帽毛利率稳步上升，容量型盖帽毛利率有望改善： 2019-2022年H1公司动力型组合盖帽产品的毛利率分别为29.38%/34.34%/34.91%/36.21%，呈逐年上升趋势，公司动力型组合盖帽 产品以21#和18#组合盖帽的生产销售为主，该规格产品主要面向新能源汽车、电动工具、电动两轮车等应用领域，该两款产品的盈 利能力波动对公司报告期内毛利率水平的波动影响较大； 2019-2022年H1公司容量型组合盖帽产品的毛利率分别为1.63%/0.60%/6.24%/9.26%，毛利率水平较低，主要原因系：公司聚焦下游动力锂电池相关结构件产品的技术研发及市场开拓容量型组合盖帽主要为满足部分动力型组合盖帽客户号的配套采购需求，部分客户生产的容量型锂电池亦采用动力型组合盖帽，容量型组合盖帽产品的销售收入呈下降趋势。因容量型组合盖帽的收入占比较小，毛利率波动对公司各期主营业务盈利能力的影响相对较小。 与同业可比公司毛利率对比 同类产品毛利率：公司主营业务毛利率略高于同行业可比公司同类产品毛利率的平均值。2020 年，公司主营业务毛利率 较上年有所增长，变动趋势与同行业可比公司一致；2021 年，公司因21#组合盖帽收入占比上升，18#组合盖帽毛利率 上升等因素导致主营业务毛利率较上年略有增长，同行业可比公司毛利率同比有所下降。2022 年H1公司21#动力型组合 盖帽的收入占比上升，产品结构变动导致主营业务毛利率较上年有所增长。 公司主要生产和销售圆柱锂电池组合盖帽对生产制造的高精密度、高一致性、高稳定性要求较高，且结构相对复杂，产 品结构研发设计制造具有较强的溢价能力，因此公司主营业务毛利率高于科达利和震裕科技的锂电池结构件毛利率。金 杨股份主要生产圆柱锂电池安全阀，凭借产品单位成本较低的优势产品毛利率高于公司的组合盖帽产品毛利率。 公司主要竞争优势：产品质量控制优异、品牌优势强化 公司产品质量控制优异：组合盖帽产品已通过ISO9001：2015 质量管理体系认证、TS16949 质量管理体系认证等，采购