2023年银行板块投资逻辑再思考 消费复苏与地产修复下信贷需求的恢复.docxVIP

2023年银行板块投资逻辑再思考 消费复苏与地产修复下信贷需求的恢复 1.2022年度业绩快报梳理 1.1.营收与业绩 经济环境低迷致使营收增速下行，板块内部继续分化。2022 年四季度，冲击仍 在反复、房地产市场依然相对低迷，整体经济状况与前三季度趋势一致。在此基础 上，银行经营面临有效信贷需求不足和稳增长宽信用政策对信贷投放供给有所要求 的矛盾，息差仍在下行周期。由此，上市银行整体营收增速继续下行。具体来看， 股份行由于四季度房地产市场依然低迷以及对零售业务及财富管理业务的冲 击，营收增速总体仍在低位；部分城农商行因其区位优势带来的信贷供需两旺环境 仍维持着较高的营收增速，但整体仍呈下行趋势。 区位因素是营收增速分化的主要因子。具体到上市公司层面，区位因素是上市银行 营收增速分化的核心因子。2022 年，在已发布业绩快报的 17 家上市银行中，营收 增速超过 10%的上市银行共有 4 家，均为拥有区位优势的城农商行，体现出 2022 年 度在整体经济环境波动的情况下，区位因素对银行经营的巨大加持作用。 利润维持较高增速，业绩释放底气充足。2020 年以来，上市银行前期存量不良基本 出清，整体呈现出低不良、高拨备的特点，该特点使得上市银行的业绩释放能力显 著增强，带来上市银行利润增速不断提升并系统性地高于营收增速。四季度上述特 点依然继续保持，在受宏观环境冲击营收增速有所下降的情况下，归母净利润增速 维持了较高水平。 拥有区位优势的城农商行利润增速高。考察 2022 年上市银行利润增速，可以看到 排名前列的仍以拥有区位优势的城农商行为主。目前披露业绩快报的 17 家上市银 行中，归母净利润增速超过 25%的有 9 家，其中 8 家均为拥有区位优势的城农商行 该特点与营收增长体现出的特点相一致，体现出区位优势对城农商行的强大加持。 在营收表现不佳的情况下，仍有部分银行业绩增速较前三季度继续提升。在 17 家 已披露业绩快报的上市银行中，有 7 家银行的业绩增速较前三季度继续提升。究其 原因，干净的资产负债表是业绩释放的充分底气。2020 年以来，随着上一轮坏账周 期中产生资产质量问题的出清，银行进入了低不良、高拨备的轻装上阵阶段，随之 而来的是银行强大的业绩释放能力。因此，尽管从 2021 年下半年以来面临着经济环 境的波动，但上市银行业绩高增的特点仍然延续，低不良、高拨备的特点为上市银 行业绩持续保驾护航。 1.2.规模 拥有区位优势的城农商行资产规模扩张动能较强。具体到上市公司，尽管 2022 年 宏观经济环境低迷，但绝大部分上市银行依然实现了资产规模的扩张。同时，观察 已披露业绩快报的 17 家上市银行截至 2022 年末资产规模较年中的增幅，资产规模 扩张幅度较大的银行仍是以拥有区位优势的城农商行为主，也再次反映出优势区位 信用环境良好、信贷供需两旺的特点。另外，由于 2022 年大行持续发挥“头雁效 应”，预计大行资产扩张幅度也较为明显。 区位因素和政策推动是信贷增长的主因。与资产扩张的特点相一致，拥有区位优势 的城农商行信贷增长幅度较大，受益于部分区域经济率先企稳的情况下供需两旺的 信贷环境。另外，在稳增长宽信用政策的推动下，国有行明显加大了信贷投放力度， 信贷增长的同比增速超过之前几年，预计大行的信贷扩张幅度也将继续体现“头雁效应”。存款增长幅度总体高于贷款增幅。今年以来银行在政策推动下扩张自身信贷投放 的同时，由于整体经济环境仍偏弱，企业扩张意愿不强、经营活力不足，大量信贷 以企业存款的形式留存银行，带来存款的高增。 1.3.资产质量 不良贷款率仍在下行通道。四季度，从已发布业绩快报的 17 家上市银行来看，不良 贷款率总体稳中向好。尽管四季度在的冲击下不良贷款生成率或有所上升，但 较为干净的资产负债表和较高的拨备水平也为不良率的稳中向好打下坚实基础。 区位优势同样是不良率分化的重要因素。具体到上市公司，截至 2022 年末，在已披露业绩快报的 17 家上市银行中，有 10 家上市银行不良贷款率在 1%以下，其中 9 家 为拥有区位优势的城农商行。优势区位企业经济活力较强，在冲击过后往往率先企 稳，在此基础上，企业还款能力较强，确保了当地银行资产质量的不断改善。 大部分银行不良率较三季度末保持稳定或改善。17 家已披露业绩快报的上市银行 中，有 12 银行的不良率较三季度末保持稳定或继续改善，体现了银行在经济波动环 境下的韧性，反映出当前上市银行的资产负债表干净、轻装上阵的特点，同时较高 的拨备水平也提供了不良率改善的确定性。 拨备覆盖率持续提升。2022年末各类上市银行的拨备覆盖率均较三季度末继续提 升，目前的拨备覆盖率水平高于历史大部分时期。极厚的拨备水平为业绩释放和不良核销均打下了坚实的基础，从而大大增强