2023年裕太微研究报告 深耕以太网物理层芯片_国产化赋能长期动力.docxVIP

2023年裕太微研究报告 深耕以太网物理层芯片_国产化赋能长期动力 1、深耕以太网物理层芯片，国产化赋能长期动力 1.1、公司概况：国内以太网物理层芯片龙头企业，产品导入国内一线厂商 裕太微为国内以太网物理层芯片头部企业，产品已经切入通信、安防、汽车领域 主流厂商。公司专注于高速有线通信芯片的研发和销售，致力于成为我国有线通 信芯片领军企业，目前产品已成功进入普联、盛科通信、新华三、海康威视、汇 川技术、诺瓦星云、烽火通信、大华股份等国内众多知名企业的供应链体系，打 入被国际巨头长期主导的市场。公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消 费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域，目前已有百兆、千兆、2.5G 等传 输速率以及不同端口数量的产品组合可供销售，可满足不同终端客户各种场合的 应用需求。 公司设置一致行动协议，实控人股权集中，获多家知名一级资本注资。公司实际 控制人为欧阳宇飞和史清，为加强实际控制人的控制力，欧阳宇飞、史清、瑞启 通与唐晓峰签署了一致行动协议，因此二人直接持股及通过瑞启通合计控公司股 份总数的 42.3%。另外裕太微获得哈勃科技、小米长江产业基金、中移股权、汇川 产投、中芯聚源、中金资本等多家知名产投及财投投资。 1.2、主营业务：布局以太网物理层芯片，持续拓展以太网交换芯片/网卡芯片等产品线 公司主营产品为以太网物理层芯片，并延伸布局以太网交换芯片、网卡芯片、车 载网关等产品线。以太网物理层芯片是数据通讯中有线传输的重要基础芯片之一， 芯片中包含高性能 SerDes、高性能 ADC/DAC、高精度 PLL 等 AFE 设计，芯片研 发需要深厚的数字、模拟、算法全方位的技术经验。公司以以太网物理层芯片作 为市场切入点，产品广泛应用于信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工 业控制等众多市场领域。2021 年，公司在物理层芯片产品的基础上逐步向上层网 络处理产品拓展，布局以太网交换芯片、网卡芯片，进一步丰富产品线。公司以太网物理层芯片根据性能和下游应用可分为商规级、工规级和车规级三大 类别，可满足不同客户在不同应用场景下的多样化需求。 另外根据网络传输速度的不同，目前市场上基于铜双绞线的独立的以太网物理层 芯片产品又主要可分为百兆 PHY、千兆 PHY、2.5GPHY、5GPHY、10GPHY，其 中 5G/10G PHY 产品尚处在技术预研阶段。公司目前主要采用“经销为主，直销为辅”的销售模式。2019 年~2021 年，公司 经销收入占比持续提升，从 22.69%提升至 76.95%，主要系经销模式一方面可以借 助经销商渠道资源更好地开发优质客户，获取准确的市场动态，并实现快速交货， 降低资金风险；另一方面可以借助经销商的技术资源为客户提供一定的现场支持， 及时了解客户的应用状况。 1.3、财务概况：产线及型号种类拓展维持营收高增长，主要贡献来自商规和工规产品 受益于新品放量以及下游客户需求持续扩张，公司营收实现快速增长，归母净利 润实现扭亏为盈。2022 年 1-9 月，公司营业收入为 299.45 百万元，同比增长 111.14%；公司归属于母公司股东的净利润为 7.62 百万元，同比增长 229.89%。公 司收入及归母净利润增速较快主要系来自于客户需求的持续增长及 2021 年下半 年推出的新产品如“四端口千兆光电复用物理层芯片”、“八端口千兆以太网物理层 芯片”以及车载百兆以太网物理层芯片等逐步打入国内各知名客户供应链体系，实 现大规模销售。 公司主要收入贡献来自商规级和工业级产品，千兆以太网芯片销售收入占比持续提升。2020 ~2021 年随着工业级和商规级以太网芯片逐渐成熟，市场拓展取得明 显成效，2021 年工规级芯片收入占收入比例高达 56.17%，商规级芯片收入占比 34.74%，同时公司营业收入实现大幅增长，达 254.1 百万元，同比增长 1862.16%。 另外公司车规级以太网物理层芯片产品已陆续进入德赛西威等国内知名汽车配套 设施供应商进行测试并实现销售，未来随着新能源车市场的崛起，车规级以太网 物理层芯片有望获得更广泛的应用并成为公司另一营业收入增长点。在传输速率 上，公司产品销售收入结构亦由 2019 年的百兆产品为主逐步向 2021 年的以千兆 产品为主过渡，千兆产品销售占比持续提升。 公司在销售芯片产品的同时，亦根据客户需求直接对外销售少量尚未封装测试的 晶圆形态的产品，期间公司晶圆收入规模保持增长趋势。 公司其他收入包括服务收入和 PCB 测试产品收入。服务收入主要包括技术开发 和测试服务等，目前公司已为盛科通信、北京物芯等知名企业提供芯片技术服务， 2020 年~2021 年公司服务收入为 70.63 万元、460.15 万元，占其他收入比例分别 为 78.8