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为员工负责 为股东负责 为基金持有人负责 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 2005年8月5日 NASDAQ 353.85% 2007年11月6日 香港联交所 192. 59% 首个互联网市值超过200亿美元 是谁缔造了财富神话？ 第一页，共三十三页。 第二页，共三十三页。 PE投资获得高额回报 高盛25.8亿美金入股工行，目前市值约79亿美金，帐面增值200％ 凯雷年均回报率高达34% KKR平均年回报率27% 软银4000万美元投资盛大网络发展，获得10余倍回报 黑石企业股权投资年回报率23%，房地产投资年回报率29% CDH 摩根士丹利、鼎晖、英联投资蒙牛4.77亿港元，上市套现金额达26.13亿港元，投资回报率约500% 中国的成功案例 凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美元，获取15倍的回报 红杉资本6号基金的年化内部回报率为110%，7号基金的内部回报率为174% 第三页，共三十三页。 私募股权投资基金 主讲人：许崇丽 第四页，共三十三页。 私人投 资工具 股票投资 基金投资 信托产品投资 债券投资 银行存款或银行理财产品 贵金属投资（如黄金） 期货、外汇 房地产投资 私募股权投资 第五页，共三十三页。 投资者 企业投资者（战略投资者） 买鸡卖蛋 财务投资者（金融投资者） 买蛋卖鸡 证券投资者（投机投资者） 买鸡卖鸡 第六页，共三十三页。 提要 相关概念、PE特点及分类 PE基金的募资及运作模式 PE基金的投资和管理 PE基金的退出 PE在中国的法律政策环境 PE在中国投资展望 第七页，共三十三页。 基金 公募基金: 开放式基金、封闭式基金、组合基金 私募基金 对冲基金 私募股权基金 PE（广义） 天使基金 AC 风险投资基金 VC 成长基金 GC 并购基金 BF 夹层基金 MF 重振资本 上市前资本 Pre-IPO 上市后股权基金 PIPE 二级市场 企业发展阶段 基金分类 狭义PE 第八页，共三十三页。 PE概念 广义：从投资方式角度看，指通过私募形式对私营企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 狭义：指已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。 私募股权投资（ Private Equity ） 第九页，共三十三页。 成长基金（Growth Capital）：基金投资于中后期的企业，投入的资本主要用于增加产量、销量以及研发新产品，从而提升利润空间。 并购基金（Buyout Fund）：该基金的投资意在获得企业的控制权。并购基金包含多种形式，其中杠杆收购（Leveraged Buyout）频繁获得应用，MBO、MBI便是其下的收购形式。 夹层基金（Mezzanine Fund）：一种介于股权投资和债权投资之间，可以非常灵活地组合二者各自优势的投资基金。此类基金投资者既受益于公司财务增长所带来的股权收益，同时也兼顾了次级债权收益。其投资工具通常为次级债、可转换债权和可转换优先股等金融工具的组合。 重振资本（Turnaround）指专门针对已经成熟，但在经营过程中曾受到某方面的打击而遭受挫折的企业进行投资的基金。 上市前资本（Pre-IPO）又称过桥资本，是专门针对上市过渡期企业，用于解决目标企业改善财务结构的上市前融资需求而投资的基金。 上市后股权基金（PIPE）：是指直接购买上市公司股权的投资基金，包括直接购买股票、配股、增发、资产注入或者私有化上市公司等。 相关概念 第十页，共三十三页。 死亡谷 早期 （1—3年） 天使投资 成长期 （3—5年） 风险投资VC 扩张期 （5—8年） PE 增长型基金 时间 PE（并购基金） 机构投资者 公开市场投资者 IPO/并