资本性投资决策培训讲义.ppt

第三节 投资项目决策的案例分析 对于独立方案的决策分析，可以运用NPV、PI、IRR、PP、ARR等任何一个合理的决策指标进行分析；对于互斥项目的决策分析可以使用下列方法： 排列顺序法：按照NPV、IRR、PI分别排序，以NPV为准 增量收益分析法：差量分析法 总费用现值法 年均费用法 一、固定资产更新决策 例1（略）：使用差量分析法 分别计算新、旧设备的NPV 例2（略），课堂讨论案例。 第三十一页，共四十七页。 二、项目寿命周期不等的投资决策 为完成同样任务可选择不同的设备时，假设不同设备带来的收益相同，项目的寿命也相同，就可以只比较不同设备所花费的成本，而不用顾及其收益，选择总成本（总成本现值）低的项目。 例（略） 若项目的寿命周期不同，就不能直接比较其总成本。 例（祥见下页） （一）循环匹配法（最小公倍寿命法） 计算A、B两台设备使用寿命的最小公倍数，以此作为A、B两台设备的使用寿命，这样就可以将不同寿命的设备调整为相同使用寿命的设备。上例中A、B两设备使用寿命的最小公倍数为12年，即A有四个循环而B有三个循环。 第三十二页，共四十七页。 第三十三页，共四十七页。 第四章 资本性投资决策 主讲人：肖淑芳 北京理工大学管理与经济学院 2000年9月 第一页，共四十七页。 资本预算（CAPITAL SUDGETING ）：提出长期投资方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物资产投资”或“对内长期投资”。 资本预算主要内容：提出投资方案 预测投资项目的现金流量 选择投资项目：无风险条件下 风险条件下 投资项目种类：新产品或现有产品的改进（来源与营销部门） 设备或厂房的更换（来源于生产部门） 研究和开发 勘探 其他（安全性或污染治理设施等） 第二页，共四十七页。 第一节 投资项目的现金流量 一、投资项目现金流量估计的原则 （一）现金流量原则 采用现金净流量（流入量-流出量）而非会计收益（净利润）作为投资项目未来预期收益的主要原因是： 1现金流量有利于考虑回货币时间价值因素 现金流量包括三个要素：投资项目的寿命周期 现金流量的时间域 发生在各个时间点上的现金流量 由此可见，按收付实现制计算的现金流量与时间是密不可分的而权责发生制计算的净利润并不考虑收付的时间。 第三页，共四十七页。 本资料来源 第四页，共四十七页。 利润与现金流量的差异表现在： ①购置固定资产付出大量现金时不计入成本； ②将折旧逐期计入成本时又不需付出现金； ③算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间； ④计入销售收入的可能并未收到现金流入；等等。 例（略） 2使用现金流量更客观 ①利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等会计政策的影响。 ②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大。 第五页，共四十七页。 （二）增量现金流量原则 投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus -without ）。 增量现金流量的计算应注意以下几点： 1关联效应 关联效应是指采纳投资项目对公司其他部门的影响，最重要的关联效应是侵蚀（erosion）,即在考虑新产品现金流量增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。 例（略） 第六页，共四十七页。 2沉没成本（sunk cost） 沉没成本是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它并不因采纳或拒绝某一项目的决策而改变，因此企业在进行投资决策时不应考虑沉没成本，即应考虑当前的投资是否有利可图，而不是过去已经花掉了多少钱。 例（略） 3机会成