股权结构与中国上市公司治理绩效.docx

1 / 10 文档供参考，可复制、编制，期待您的好评与关注！ 股权结构与中国上市公司治理绩效 (作者:___________单位: ___________ 邮编: ___________ ) 摘要：中国上市公司国有股“一股独大”的股权模式， 制约着公司内部管理和外部治理机制作用的发挥。建议引入机构投资 者， 由法人股股东担当我国上市公司的相对控股股东， 形成控制权可 竞争的股权模式，应该是符合我国上市公司实际情况的改革思路。 内部人控制中国的公司治理实践已多年， 虽举措不少， 收获却 一般。 正如在中国企业评估协会的一份报告中所显示的， 中国前 500 强的企业绩效比世界前 500 强的企业要低得多。在 1998 年，中国前 500 强企业的总资产和营业收入分别是$7.116 亿和$3.981 百万(In USD)，仅占世界 500 强的 0.88%和 1.74%.尽管存在其他因素影响国有 上市公司的业绩， 但公司治理机制的失效要担当重要的责任。借鉴现 有的理论成果和实证结果，综合分析股权结构对公司治理绩效的影 响，对优化股权结构，改善中国上市公司治理绩效具有重大意义。 一、理论上股权结构对上市公司治理绩效的作用 在我们分析股权结构如何影响上市公司治理绩效之前，对公司 治理机制和股权结构的概念有个清楚的认识是很有必要的。 公司治理机制的概念是个颇有争议的问题，笔者认为将公司治 2 / 10 文档供参考，可复制、编制，期待您的好评与关注！ 理机制看做是由内部治理结构和外部治理机制的一个有机整体是较 全面的概念。 内部治理机制指由股东、 董事会和经理人员三方面形成 的管理和控制关系。 因此， 完善内部公司治理机制的重点在于， 明确 划分股东、 董事会和经理人员各自的权利、 责任和利益， 形成三者之 间的制衡关系， 最终保证公司制度的有效运行。 而外部治理机制是与 内部公司治理机制相适应的公司外部管理与控制体系， 他们提供企业 绩效的信息， 评价企业行为和经营者行为的好坏， 并通过自发的优胜 劣汰机制激励和约束企业及其经营者。一般认为： 外部治理结构包括： 外部市场治理机制(即公司控制权市场和职业经理人市场)、外部政 府治理机制 (即政府对一、 二级市场的管制) 以及外部社会治理机制 (即中介机构的信用制度) 等三个方面。 股权结构也有不同的分类。一般来讲，股权结构有两层含义： 第一个含义是指股权集中度， 即前五大股东持股比例。从这个意义上 讲，股权结构有三种类型一是股权高度集中，绝对控股股东一般拥有 公司股份的 50%以上，对公司拥有绝对控制权；二是股权高度分散， 公司没有大股东， 所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份 的比例在 10%以下； 三是公司拥有较大的相对控股股东， 同时还拥有 其他大股东， 所持股份比例在 10%与 50%之间。 第二个含义则是股权 构成， 即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。在我国，就 是指国家股东、 法人股东及社会公众股东的持股比例。从理论上讲， 股权结构可以按企业剩余控制权和剩余收益索取权的分布状况与匹 配方式来分类。从这个角度， 股权结构可以被区分为控制权不可竞争 3 / 10 文档供参考，可复制、编制，期待您的好评与关注！ 和控制权可竞争的股权结构两种类型。 在控制权可竞争的情况下， 剩 余控制权和剩余索取权是相互匹配的， 股东能够并且愿意对董事会和 经理层实施有效控制； 在控制权不可竞争的股权结构中， 企业控股股 东的控制地位是锁定的，对董事会和经理层的监督作用将被削弱。 股权结构是公司治理机制的基础， 它决定了股东结构、 股权集 中程度以及大股东身份、导致股东行使权力的方式和效果有较大的区 别， 进而对公司治理模式的形成、 运作及绩效有较大影响， 换句话说 股权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用； 同时， 股权结 构一方面在很大程度上受公司外部治理机制的影响， 反过来， 股权结 构也对外部治理机制产生间接作用。 ( 一) 股权结构对公司治理内部机制的影响 1.股权结构和股东大会 在控制权可竞争的股权结构模式中， 剩余控制权和剩余索取权 相互匹配， 大股东就有动力去向经理层施加压力，促使其为实现公司 价值最大化而努力； 而在控制权不可竞争的股权结构模式中， 剩余控 制权和剩余索取权不相匹配， 控制股东手中掌握的是廉价投票权， 它 既无压力也无动力去实施监控， 而只会利用手中的权利去实现自己的 私利。所以对一个股份制公司而言，不同的股权结构决定着股东是否 能够积极主动地去实施其权利和承担其义务。 2.股权结构与董事会和监事会 股权结构在很大程度上决定了董事会的人选，在控制权可竞争 的股权结构模式中，股东大会决定的董事会能够代表全体股东的利 4 / 10 文档供参