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资本成本 第一页，共三十二页。 什么是资本成本 资本成本就是企业因筹集或使用资本所付出的代价 表现形式为投资利润或借款利息 注意区别资本成本与资本的时间价值： 1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资本成本是使用者的筹资费用 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表现为占用额的函数 第二页，共三十二页。 资本成本的性质 从价值属性来看，属于利润范畴 从支付基础来看，属于资金使用付费 从计算与应用价值看，属于预测成本 第三页，共三十二页。 资本成本的构成 资本筹集成本 企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。 银行借款手续费、发行股票和债券支付的各项代理发行费用等 属于一次费用，作为所筹资本的扣除 第四页，共三十二页。 资本成本的构成 资本使用成本 资本使用者支付给资本所有者的资本使用报酬 投资股利、利息费用 与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关 经常性、定期支付性 资本成本的大小表示： 第五页，共三十二页。 决定资本成本高低的因素 总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 融资规模 第六页，共三十二页。 为什么要分析资本成本 选择筹资方式的重要依据 1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素 2 资金成本是选择资金来源的依据 3 资金成本是选用筹资方式的标准 4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑的因素 第七页，共三十二页。 为什么要分析资本成本 评价各种投资项目是否可行的重要尺度 1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴现率 2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准率 第八页，共三十二页。 为什么要分析资本成本 衡量企业经营业绩的重要标准 借入资本的利息是利润前的扣除 股利要以投资利润加以回报 第九页，共三十二页。 债务资本成本的计算 长期债务资本的特点： 1 具体表现形式是利息 2 生效期内利息固定不变，按期支付 3 税前扣除项目 4 本金按期偿还 第十页，共三十二页。 债务资本成本的计算 长期债务资本成本的两种计算方法 1 盈利时 2 无利润时 第十一页，共三十二页。 长期借款的资本成本 借款利息+银行借款手续费 若不考虑资金时间价值： 若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题 第十二页，共三十二页。 例题 某公司向银行取得200万 长期借款，年利息率为10%,期限为5年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费用率为0.3%,所得税税率为33%，该长期借款的资本成本率该如何计算? 考虑资金价值和不考虑资金价值两种情况 第十三页，共三十二页。 公司债券资本成本的计算 利息、筹资费用、本金 分次付息和到期一次还本付息两种情况 平价、溢价、折价发行 1 利息要按面值计算 2 筹资费用按具体发行价格计算 第十四页，共三十二页。 公司债券资本成本的计算 不考虑时间价值： 若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题 第十五页，共三十二页。 权益资本成本的计算 所有者投入企业的资本 优先股、普通股、留存收益 权益资本的成本包含： 1 投资者的预期投资报酬 2 筹资费用 股利不会减少企业的所得税上缴 第十六页，共三十二页。 优先股资本成本的计算 投资报酬为股利形式、股利率固定、本金不需偿还 成本包含：筹资费用与预定的股利 例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票， 实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为 15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%，计算优先股 资本成本率。 第十七页，共三十二页。 普通股资本成本的计算——股利为基础 普通股的成本是普通股股东在一定风险条件下所要求的最低投资报酬。 最低投资报酬率应表现为逐年增长。 例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， 每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 每年递增5%。计算普通股的资本成本率。 第十八页，共三十二页。 普通股资本成本的计算——风险大小为基础 普通股股利实际上是一种风险报酬，取决于投资者所冒风险大小 只需计算某种股票在证券市场的组合风险系数 例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 普通股资本成本率。 第十九页，共三十二页。 综合资本成本 企业全部长期资本的总成本 各种个别资本占全部资本的比重为权数，并对个别资本成本进行加权，从而确定加权平均资本成本，及综合资本成本率。 权数的三种计算方法： 1 账面价值法 2 市场价格法 3 目标价值法 第二十页，共三十二页。 某公司2004年共有长期资本4000万元 资金来源 账面金额（万元） 资本成本% 长期借款 100 10 公司债券