财务成本管理第四章财务估价.pptVIP

* ①相关系数 r 的计算和含义： 　当相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，反之亦然；当相关系数为-1时，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例，反之亦然；当相关系数为0时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬相对于另外的证券的报酬率独立变动。 一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此两种证券之间的相关系数多为小于1的正值。 第六十三页，共一百一十三页。 * ②协方差矩阵 N项组合的投资:方差有N项,协方差有 N（N-1）项 ③ 协方差比方差更重要 当N足够大时，组合的方差主要取决于协方差。因此，充分投资组合的风险只受证券之间协方差的影响而与证券本身的风险无关。 第六十四页，共一百一十三页。 * 【例题·单选题】 某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（　）。（职称考试2002年考题） A.甲方案优于乙方案　　 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案　　 D.无法评价甲乙方案的风险大小 【答案】B 第六十五页，共一百一十三页。 * 【例题·计算题】某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益(净现值)的概率分布如下表：金额单位：万元 要求： (l)分别计算A、B两个项目净现值的期望值； (2)分别计算A、B两个项目期望值的标准差； (3)判断A、B两个投资项目的优劣。 (职称考试2001年) 市场状况 概率 A项目净现值 B项目净现值 好 一般 差 0.2 0.6 0.2 200 100 50 300 100 -50 第六十六页，共一百一十三页。 * 【例题·单选题】 已知A证券收益率的标准差为0.2，B证券收益率的标准差为0.5，A、B两者之间收益率的协方差是0.06,则A、B两者之间收益率的相关系数为（ ） A.0.1 B.0.2 C.0.25 D.0.6 【答案】D 第六十七页，共一百一十三页。 * （三）风险与报酬的一般关系 关系公式 必要收益率的构成要素 影响因素 必要收益率 ＝无风险收益率＋风险收益率 K＝i＋b×q 无风险报酬率（i） 纯利率与通货膨胀补贴率之和，通常用短期国债的收益率来近似的替代 风险报酬率 ＝风险报酬斜率×变化系数＝b×q 风险报酬斜率是经验数值，可根据历史资料用高低点法或直线回归法解出。 第六十八页，共一百一十三页。 * 假设中等风险程度的项目变化系数为0.5，通常要求的含有风险报酬的最低报酬率为11%，无风险报酬率为6%，则：b=0.1 第六十九页，共一百一十三页。 * 【例题·单选题】 某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险报酬斜率为30%，则该股票的风险报酬率为（　）。(职称考试2005年) A.40% B.12% C.6% D.3% 【答案】B 第七十页，共一百一十三页。 * （四）有效集与无效集 机会集 需注意的结论 有效集 含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。 理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。 无效集 三种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低报酬率和较高的标准差。 第七十一页，共一百一十三页。 * 第七十二页，共一百一十三页。 * 多项选择题 假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6％（标准差为10％），乙证券的预期报酬率为8％（标准差为15％），则由甲、乙证券构成的投资组合（ ）。（2008年） A.最低的预期报酬率为6％ B.最高的预期报酬率为8％ C.最高的标准差为15％ D.最低的标准差为10％ 【答案】：ABC 第七十三页，共一百一十三页。 * （五）相关系数与机会集的关系 结论 关系 证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。 ①r=1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应； ②r1，机会集会弯曲，有风险分散化效应； ③r足够小，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合，会出现无效集。 第七十四页，共一百一十三页。 * 第七十五页，共一百一十三页。 * 多项选择题 A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为2