基本分析之宏观经济分析.pptVIP

由于库存及产能的原因，周期类行业在复苏过程中的业绩弹性不同。结合库存产能分析更加偏好水泥、铁路设备、地产、汽车、电力等行业。 产能：产能投放滞后于在建工程4-6个季度，产能投放高峰12Q4~ 13Q1；行业方面，建材、化学制品、电力、工程机械、新能源设备、汽车及零部件产能投放高峰已经或即将出现。 库存：相对较低的有计算机通信设备、电器机械及设备、汽车。 在建工程领先FAI4-6个季度左右 库存情况相对较好的行业（水平较低，未来上行） 来源：Wind，兴业证券，嘉实基金 4.2 周期类：产能与库存情况相对较优的行业 行业 库存走向 库存水平 PPI走向 PPI水平 计算机与通信设备制造 温和上行 历史低位 温和上行 中等偏高 纺织 趋于平稳 中等 温和上行 中等偏低 食品制造 平稳下行 中等偏低 趋于平稳 中等 电气机械及器材制造 平稳下行 中等偏低 温和上行 中等 汽车制造 温和上行 中等偏低 温和上行 中等偏高 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备 温和上行 历史低位 n.a. n.a. 非金属矿物制品 快速下行 中等偏低 趋于平稳 历史低位 有色金属矿采选 快速下行 中等 温和上行 中等偏低 第三十一页，共三十八页，2022年，8月28日 寻找穿越周期的高增长行业（超额盈利增速）仍然是长期行业配置主要目标。 培育新的消费增长点。 12-13年盈利增长确定性高的行业：白酒、医药、家电、乳品等。 4.3 稳定成长：超额盈利增速 来源：Wind，嘉实基金 12-13年增长较高行业 PEG低于0.8的行业 第三十二页，共三十八页，2022年，8月28日 新一届政府工作作风转变及反腐阶段影响政务消费占比大的可选消费行业，但股价已经有所反映，PEG依然有优势，龙头消费品牌长期依然有配置价值。 看好必需消费：（1）抚养比上升；（2）60年代、80年代末生育高峰带来现今的消费高峰；（3）收入分配改革下中产阶级扩大利好必需消费。（4）城镇化。 图：中国抚养比在2010年之后开始上升 来源：Wind，嘉实基金 4.3 稳定成长：消费行业优选 表：主要消费类行业表现对比 　 行业 1M涨跌 3M涨跌 超涨跌幅度 12PE 13PE 必需消费 原料药 8.3% -4.0% 医药超跌幅度居中 17.6 14.3 乳品 16.6% 4.4% 　 19.7 15.4 肉制品 6.0% -5.6% 　 20.3 15.7 啤酒 9.6% 3.3% 　 21.9 19.0 西药 4.7% -0.8% 医药超跌幅度居中 25.3 21.1 中药 2.7% -2.2% 医药超跌幅度居中 26.4 21.3 种植业 16.7% -3.0% 　 38.8 33.1 可选消费 空调 7.1% 13.9% 超涨，幅度居中 10.1 8.6 白酒 8.8% -16.7% 超跌，接近历史平均 14.3 10.7 服装 12.7% -2.0% 　 12.4 10.7 百货零售 16.6% -8.5% 超跌幅度历史最大 12.8 11.0 专业连锁 11.3% 1.5% 　 18.9 17.0 彩电 3.3% 12.1% 　 21.9 17.1 第三十三页，共三十八页，2022年，8月28日 长期角度股票市场估值体系与国际接轨。 估值接带来变化：（1）优质公司的估值溢价上升；（2）小盘股的溢价将有所下降；（3）部分大盘蓝筹行业估值有望提升。A股相对海外折价的主要行业有：金融、公用事业、基础设施、铁路设备等。 QFII更倾向于配置金融与稳定成长类行业，主要是银行、建筑施工、白色家电、食品饮料等行业。 主要行业AH溢价 来源：Wind，bloomberg，嘉实基金 4.4 风格：估值接轨的影响 行业名称 相对PE 近五年相对PE中值 平均溢价 2012 2013 美 日 韩 德 能源 1.09 1.13 0.79 0.91 1.3 1.1 38% 原材料 2.93 2 1 0.96 0.8 1.17 92% 工业 1.4 1.3 1.01 0.96 1 1.28 29% 可选消费品 1.43 1.35 1.11 1.13 1.03 1.22 20% 日常消费品 1.64 1.41 1 1.21 1.16 0.82 40% 医疗保健 2.16 1.99 1.12 1.09 2.11 1.39 40% 金融 0.65 0.68 1.04 0.82 0.94 0.85 -21% 信息科技 2.32 1.86 1.06 1.24 0.98 1.43 54% 电信业务 2.53 1.71 0.99 0.77 0.77 2.95 91% 公用事业 1.44 1.32 0.89 1.82 5.66 0.98 -28% 主要行业相对估