第七章资本成本与资本结构.ppt

负债权益比 公司价值 负债权益比 公司价值 Kb Kw Ks 第三十页，共四十三页。 现代资本结构理论的发展 考虑财务拮据成本的权衡理论 债务额 公司价值 无债务的公司价值 含公司税和债务的公司价值 考虑税和财务拮据成本时的公司价值 第三十一页，共四十三页。 财务管理 Financial Management 财务管理 Financial Management 第一页，共四十三页。 学习目标 理解资本成本的经济内涵，并将其与前面章节中的投资者必要报酬率、风险与报酬等概念相联系；掌握不同筹资方式的个别资本成本的计算以及企业综合资本成本的计算方法。在此基础上，理解企业不同筹资方式、资本结构通过资本成本影响企业价值的相关理论，并掌握实务中确定资本结构的基本方法。 第二页，共四十三页。 本章内容 第一节 资本成本 第二节 资本结构理论 第三节 资本结构决策方法 第三页，共四十三页。 第一节 资本成本 第四页，共四十三页。 资本成本的概念 资本成本是企业为取得资本而付出的代价，在一个充分竞争的、完美的市场中，企业付出的成本将等于投资者得到的报酬。 影响资本成本的其他因素 筹资费用 所得税 第五页，共四十三页。 资本成本的估算 债务资本成本 银行借款资本成本 例7-1：某企业向银行申请1 00万元的贷款，银行要求的利率为4%。贷款协议签订时，企业向银行支付0.1%的手续费。则企业贷款的资本成本为多少？ 第六页，共四十三页。 例7-2：假定上述企业的息税前利润为10万元，所得税税率为30%。分别计算企业安排该笔借款和不安排该笔借款下的所得税、息税前利润扣除所得税后的净额分别为多少。 第七页，共四十三页。 公司债券的资本成本 例7-2：假设某债券的总面值为100万元，平价发行，期限3年，票面利率为11%，每年付息一次，到期还本。发行费用为面值的2%。则该债务的税前、税后成本分别为多少？ 第八页，共四十三页。 优先股资本成本 优先股属于权益资本，但与普通的所有者权益不同的是，其股利往往是固定的。 优先股资本成本计算公式 第九页，共四十三页。 例7-3：某公司向投资者发行优先股，每股每年支付0.4元的固定股利，该优先股的发行价格为8元/股，发行费用率为1%。试计算该优先股的资本成本。 第十页，共四十三页。 普通股资本成本 普通股资本成本可以看成时普通股股利的现值之和等于其筹资额（发行价减去筹资费）时的折现率。 普通股资本成本计算基本公式 第十一页，共四十三页。 留存收益资本成本 留存收益与普通股一样，是普通股权益的一部分，代表着所有者对公司相应资产的要求权，是投资者对公司的持续投资。因此，留存收益的资本成本与普通股资本成本的计算相同，唯一的区别是留存收益是公司内部融资，不涉及筹资费，因此，可以采用不包含筹资费的普通股资本成本计算方法来估计。 第十二页，共四十三页。 综合资本成本 由于受到多种因素影响，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资本。为了进行投资、筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的综合资本成本，也叫加权平均资本成本。 综合成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 第十三页，共四十三页。 综合资本成本计算中权重的确定方法 按账面价值加以确定 按市场价值加以确定 按目标筹资结构加以确定 例7-4：某企业账目全部资本为500万元，其中借款100万元，应付债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其个别资本成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。则该企业的综合资本成本为多少？ 第十四页，共四十三页。 第二节 资本结构理论 第十五页，共四十三页。 资本结构与资本结构理论 资本结构 资本结构是指长期债务资本和权益资本在长期资本中所占的比例。 资本结构理论 资本结构理论是指研究资本结构与公司价值之间关系的理论。 第十六页，共四十三页。 早期资本结构理论 净收益理论 负债的资本成本低于权益的资本成本； 企业债务资本成本和权益资本成本不受负债多少的影响，是不变的； 企业加权资本成本随着负债比例的增加而降低，企业的净收益或税后利润则越多，因此企业价值越大； 结论：企业应尽可能的多用债务筹集资金。 第十七页，共四十三页。 负债比例 资本成本 kb ks kw 负债比例 企业价值 V 第十八页，共四十三页。 营业收益理论 企业债务成本是不变的，但权益的资本成本会随着负债比例的增加而增加； 企业加权资本成本不随负债比例变化而变化； 决定企业价值的是其营业收益，因此，企业价值不随负债比例变