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* * 4）管理浮动利率负债 为了管理浮动利率融资的利息成本。浮动利率负债可以是以前借入的，也可以是通过互换创造的。 【案例12】：乙公司2年以前以8.65%的固定利率借入一笔为期5年的资金，同时做一笔互换，按6月期LIBOR付息，以8.26%收息。现在固定利率下降，为期3年的固定利率为5.85% 公司 对手B 对手A 固定利率贷款者 原始互换8.25% 6月期LIBOR 6月期LIBOR 3年期固定利率5.85% 8.65% * * 6.62 与资产相关的互换 1）创造合成固定利率资产 【案例13】一家养老基金的经理已经购买了7年期的按6月期LIBOR+0.43%付息的浮动利率债券，但希望把现金流量互换成固定收益流量。 养老基金 借款人 对手 LIBOR+0.43% LIBOR 7.55% 固定收益：LIBOR+0.43%+7.55%-LINBOR=7.95% * * 2）创造合成浮动利率资产 【案例14】：一家养老基金的经理拥有一笔固定利率资产，而其预计 短期利率将上升 养老基金 借款人 对手 11% LIBOR 9.75% 实际回报率：11%+LINBOR-9.75%=LIBOR+1.25% * * 3）管理浮动利率投资 投资者有1个浮动利率投资组合时，它可以先后从事2个方向相反的利率互换来增加其资产收益 投资者 对手B 对手A 浮动利率投资者 初始互换12% 反向互换10.75% 6月期LIBOR 6月期LIBOR 6月期LIBOR 最终收益：12%+LIBOR+LIBOR-（LIBOR+10.75%）=LIBOR+1.25% * * 4）管理固定利率投资 投资者有1个固定利率投资组合时，它可以先后从事2个方向相反的利率互换来增加投资回报 投资者 对手B 对手A 固定利率投资者 6月期LIBOR 6月期LIBOR 反向互换12% 10.75% 初始互换10.75% 最终收益：10.75%+LIBOR+12%-（LIBOR+10.75%）=12% * * 6.6.3互换交易的案例分析 A公司是墨西哥一家铜进出口公司，20世纪80年代末期，由于其面临风险水平较高（政局不稳，国际市场铜价波动较大），很多银行拒绝贷款给它。在一定互换条件下，由10家银行组成的一个银团终于在1989年借给A公司期限为38个月的2.1亿美元贷款。 XYZ银行 银团 纽约帐户 B公司 A公司 ⑨固定利率 ①2.1 亿美元贷款 ⑧浮动利率 ④利息、本金 ⑤盈余 ②4000吨铜 ⑥支付每吨铜的市价 ⑦支付固定 铜价2000$/T ③4K铜的货款 * * 互换交易市场 第一节 互换市场概述 第二节　金融互换的种类 * * 第一节 互换市场概述 一、金融互换的定义 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。 * * 互换的历史 而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议则是世界商第一份利率互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。利率互换和货币互换名义本金金额从1987年底的8656亿美元猛增到2002年中的82,3828.4亿美元15年增长了近100倍。可以说，这是增长速度最快的金融产品市场。 * * 二、比较优势理论与互换原理 比较优势（Comparative Advantage）理论是英国著名经济学家大卫?李嘉图（David Ricardo）提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。 * * 互换的条件 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：?双方对对方的资产或负债均有需求；?双方在两种资产或负债上存在比较优势。 * * 三、互换市场的特征 1、互换不在交易所交易，主要是通过银行进行场外交易。 2、互换市场几乎没有政府监管。 * * 互换市场的内在局限性 首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等有特殊要求，他常常会难以找到交易对手。 其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此，如果没有双方的同意，互换合约是不能更改或终止的。 第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易双方都提供了履约保证