第6章资本筹集(2).pptxVIP

第6章 资本筹集 －资本本钱、杠杆效应;资本本钱的概念;资本本钱的概念;资本本钱的概念;资本本钱的概念;资本本钱的分类 个别资本本钱 普通股本钱、长期借款本钱、债券本钱、留存收益本钱 在比较各种筹资方式时使用 综合资本本钱 在企业进行资本结构决策时使用 边际资本本钱 在追加筹资时使用;资本本钱的意义 ? 筹资决策的依据〔资本本钱孰低〕 ? 投资决策的标准〔投资收益率是否高于资本本钱〕 ? 衡量企业经营成果的尺度〔资产收益率是否高于资本本钱〕;决定资本本钱上下的因素;资本本钱计量的一般模型 资本本钱=每年的用资费用／〔筹资数额一筹资费用〕 式中：K ——资本本钱率， D ——每年的用资费用， P ——筹资金额， F ——筹资费用， f ——筹资费用率，即筹资费用占筹资金额的比率。;个别资本本钱 ;[例]某公司取得了3年期借款1000万元,年利率12%，每年付息一次,到期一次还本，筹资费率0.1%，所得税税率为33% ，则这笔长期借款的本钱为： 解：;债券本钱 式中 Kb ——债券本钱 Ib ——债券年利息 T ——企业所得税率 fb——债券筹资费用率;[例]某企业发行一笔10年期面值1000元、票面利率12%，每年付息一次,到期一次还本的债券，发行费用率3%，发行价格1200万元,所得税税率为33%，则该债券的本钱计算为： 解：;考虑资金时间价值的资本本钱 ?净筹资额〔即现值〕=各期利息的现值+到期本金的现值 ?各期利息为税后利息 ?计算得出的折现率(K)即为税前资金本钱 Kb=K(1-T);不考虑时间价值 例：某企业发行长期债券，面值为1000元/张，期 限为5年，票面年利率为6%。每年末付息一次，到 期一次还本，该债券当前市价为959元〔发行现值), 企业所得税率为24%。求债券的资金本钱。 K=1000×6%×(1-24%)/959=4.75% ;考虑时间价值 959=1000×〔P/S，K，5〕＋1000×6%×〔1-24%〕×〔P/A，K，5〕 取K=6%，等式右边=939.39 取K=5%，等式右边=980.93 运用“插值法〞 求K K=5%+(6%-5%)×(980.93-959)/(980.93-939.39) K=5.53%;个别资本本钱——权益本钱;［例］某公司按面值发行100万优先股,筹资费用率4%，每年支付12%???利，则优先股资本本钱率为： 解：;普通股本钱;普通股本钱——1.股利增长模型;普通股本钱——1.股利增长模型;普通股本钱——1.股利增长模型;普通股本钱 Ks=预期下年股利/〔股票现行市价-筹资费用〕＋股利年增长率;[例]某公司普通股每股发行价为100元，筹资费用率为5%，预计第一年发放股利12元，以后每年增长4%，则该普通股本钱为： 解：Ks=12/ 100×(1-5%) + 4% =16.63%;普通股本钱〔资本资产定价模型〕 按照资本资产定价模型，普通股本钱的计算公式为： Ks=Rf+(Rm－Rf) 式中：Ks——普通股本钱，即股东要求的报酬率 Rf ——无风险报酬率 Rm——市场平均的必要报酬率;[例]某公司β值为1.2，市场无风险报酬率10%，平均风险股票平均报酬率14%。则该普通股本钱为： 解：Ks=10%+1.2×(14%-10%)=14.8%;留存收益本钱;留存收益本钱 留存收益的资本本钱率是一种时机本钱，表达为股东追加投资要求的报酬率。留存收益的资本本钱确实定方法与普通股本钱根本相同，只是不考虑筹资费用。其计算公式为： 式中Ke——留存收益本钱 P——普通股发行价格 D1 ——第一年支付的股利;个别资本本钱;个别资本本钱;综合资本本钱;综合资本本钱〔加权平均资本本钱〕 ;例：某公司共有资本1000万元，其中债券200万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益300万元，各种资本的本钱分别为：债券资本本钱为6％，优先股资本本钱为12％，普通股资本本钱为15.5％，留存收益资本本钱为15％。要求根据以上资料，计算该企业加权平均的资本本钱。 计算各种资本所占的比重 计算加权平均资本本钱 ;综合资本本钱计算中权数确实定 账面价值权数：反映过去的资本结构 缺点：不符合实际 优点：数据容易取得 市场价值权数: 反映现在的资本结构 缺点：数据经常变动——可采用一段时期的平均价格 优点：反映现实 ?目标价值权数: 反映未来的目标资本结构 应用于未来的目标资本结构确实定