20230415-光大证券-普蕊斯-301257-投资价值分析报告：SMO行业质量标杆，驶入发展快车道.pdfVIP

2023 年4 月15 日 公司研究 SMO 行业质量标杆，驶入发展快车道 ——普蕊斯（301257.SZ）投资价值分析报告 要点 买入（首次） 当前价/ 目标价：61.80/81.67 元 SMO 领先企业，业务持续快速增长。普蕊斯主营业务为向制药、医疗器械公司 的临床研究开发提供 SMO 服务，为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、 现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。 “722”事件中，公司参与 作者 的SMO 项目 0 撤回 0 造假，凸显普蕊斯强大的质量管理体系，一举奠定其在 分析师：林小伟 SMO 行业的领先地位。得益于持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提 执业证书编号：S0930517110003 021 升，公司近年来高速成长，2021 年营收和归母净利润分别为 5.03/0.58 亿元， linxiaowei@ 2017-2021 营收和归母净利润CAGR 分别为45.5%/37.7%。 联系人：叶思奥 临床研发需求旺盛，SMO 行业高速发展。FrostSullivan 预计2019 至2024 年， yesa@ 中国医药行业研发支出将从211 亿美元增长至476 亿美元，CAGR 达 17.7%。 截至 2022 年底，我国临床试验登记数为 18850 项，当年公示临床试验数量达 市场数据 3320 项，较2017 年增长137.5%。同时中国临床试验开展能力也快速增强，截 总股本(亿股) 0.61 至2020 年末全国有 1100 余家临床试验机构，对SMO 的需求快速提升。2017 总市值(亿元) ： 37.69 至2019 年，全国CRC 人员数量复合增速为44% ，SMO 行业市场规模由2018 一年最低/最高(元) ： 38.60/79.82 近3 月换手率： 84.37% 年的32 亿元增加到2021 的69 亿元。 服务能力受高度认可，双重系统构筑护城河。公司客户囊括全球前20 大药企中 股价相对走势 18 家、全球前10 大CRO 中8 家，截至21 年底在手或完成了近1200 个新药项 12% 目，累计推动了35 个肿瘤新药和4 个肿瘤生物类似药产品在国内外上市。公司 依靠完备的培训体系加系统的SOP 文档，以及全流程打通的信息化管理系统， -2% 使得公司在业务人员扩张至约3400 人、覆盖国内超160 个城市的情况下，依然 -17% 保证临床项目的高效、高质量执行。良好的公司治理能力，为普蕊斯进一步扩张 -32% 打下坚实基础。 -46% 05/22 08/22 10/22 01/23 盈利预测、估值与评级：2021 年公司在执行项目合同金额25.1 亿（YOY+45.4%）， 普蕊斯 沪深3