20230416-浙商证券-迈拓股份-301006-深度报告：超声水表“隐形冠军”，技术领先+产能释放受益行业渗透率提升.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 | 通用设备 迈拓股份(301006) 报告日期：2023 年04 月16 日 超声水表“隐形冠军”，技术领先+产能释放受益行业渗透率提升 ——迈拓股份深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次) ❑ 超声水表“隐形冠军”，2017-2020 年营收CAGR 超50% 公司专注于超声表流体测量技术十六载，超声水表类产品为公司主要产品且占比 分析师：邱世梁 不断提升，公司营收和归母净利润均快速增长，2017-2020 年公司营收 CAGR 为 执业证书号：S1230520050001 51% ，净利润CAGR 为99%。2021 年公司净利润受疫情影响有所下滑，预计随着 qiushiliang@ 疫情影响减弱，公司盈利能力将恢复。 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 ❑ 行业空间：预计超声水表2024 年市场空间约13 亿，行业三年复合增速35%。 wanghuajun@ 在智慧城市、农水改造、智慧水务建设等产业政策的推动下，智能水表需求量不 断上升，市场规模持续扩大，2021 年智能水表市场规模已达百亿。智能水表当 研究助理：何家恺 前主要为智能机械表，超声水表的渗透率2019 年不足1%，处于渗透率初期，我 hejiakai@ 们在中性假设下预计2024 年行业空间约13 亿，2022-2024 年复合增速为35%。 基本数据 ❑ 成长逻辑：政策推动+技术迭代+市占率提升，受益行业渗透率加速提升 收盘价 ￥23.55 1 ）政策推动：智能水表是水务系统智能化的必需品，在国务院、发改委、全国 人大、计量协会等多个国家部门相关产业政策的支持下，我们预计 2022-2024 年 总市值(百万元) 3,280.04 智能水表的需求量分别为4 100 万台、4400 万台、4700 万台。 总股本(百万股) 139.28 2 ）技术迭代：超声水表相对于智能机械表具有测量方式、始动流量等方面的技 股票走势图 术优势，可以帮助下游水务公司提升管理水平，降低产销差，带来较大的经济效 迈拓股份 深证成指 益，后续持续对传统智能机械表替代趋势显著。根据我们测算，2022-2024 年超 22% 声水表的渗透率分别为4.5% 、6%、8% 。 13% 3% 3 ）市占率提升：超声水表渗透率有望加速提升，公司作为行业隐形冠军，技术 -6% 优势显著，核心零部件自制率高，盈利能力及成本控制领先同行，具备很强的先 -16% 发优势和护城河。公司募投项目即将投产，伴随产能释放，公司有望乘行业东 -25% 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 3 4 0 0 0 0 0 0