20230415-国信证券-电力设备新能源行业新型电力系统专题研究系列之煤电（二）：主设备企业2022年经营比较分析.pdfVIP

证券研究报告 | 2023年4月15日 新型电力系统专题研究系列之煤电（二） 主设备企业 2022年经营比较分析 行业研究 · 深度报告 电力设备新能源· 火电设备 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：陈抒扬 010 0755 wangweiqi2@ chenshuyang@ S0980520080003 S0980523010001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 投资建议 ◼ 全国电力供需紧平衡 ，煤电核准招标呈现高景气：我国是世界第一大能源生产国和消费国，能源生产和消费分别约占世界的1/ 5和1/4 ，确保能源安全可靠供 应，是关系我国经济社会发展全局的重大战略问题。根据国家电规总院预测，受到煤价、能耗双控等因素影响，过去几年我国煤电建设积极性不高，新能源 可靠保障容量不足。未来三年，我国全社会用电量年均增速在5%左右，电力供应存在较大不确定性，未来应着力推动支撑性电源尽快投产，适时新增规划一 批电源储备项目，夯实煤电托底保供基础，压实电力供应保障的基本盘。2022年煤电新增核准容量85.75GW ，同比增长362% ；全年煤电设备累计招标830.3 亿元，同比增长190%。2023年煤电核准延续高景气，一季度新增核准20.94GW ，超过2021年全年核准容量18.55GW。 ◼ 作为我国煤电主机设备主供 ，三大动力设备企业有望高速增长：煤电主机设备包括汽轮发电机、电站汽轮机、电站锅炉，我国三大动力设备主要由东方电气、 上海电气、哈尔滨电气供应，2022年三家企业汽轮发电机/电站汽轮机/电站锅炉合计产量占全国比例分别达到90%/92%/82%。我们预计 “十四五”期间我 国新增煤电装机容量将达到270GW ，其中2021-2025年每年新增煤电投产容量28/20/60/75/87GW ，带动煤电设备需求26/32/65/79/79GW ，年均复合增 速达到33％，对应三大主机设备年产值从2021年的178亿元增长到2025年的686亿元，东方电气、上海电气、哈尔滨电气有望受益于行业需求高增，实现煤 电设备业务收入的快速增长。 ◼ 健全成本管理制度体系 ，东方电气盈利能力优势显著：三大动力设备企业中，东方电气经营及治理情况优势突出，2022年汽轮发电机/电站汽轮机/电站锅炉 产量口径下的市占率以39%/48%/36%排名第一。分能源类型来看，公司实施 “六电并举、六业协同”的产业格局，其中火电、核电、水电业务收入及毛利 率水平均处于行业领先地位，未来有望在煤电、燃机、抽蓄、光热及氢能等领域实现跨越式发展。公司通过健全成本管理制度体系，持续推进降本增效，力 争实现归母净利润增速高于收入增速，2020-2022年公司实现营业收入373/478/ 554亿元，同比+14%/28%/ 16% ；实现归母净利润18.6/22.9/28.6亿元，同 比+46%/23%/25% ，高质量发展有望带动公司业绩稳步提升。 投资建议 ：我们推荐在煤电、抽水蓄能及燃机等方面具有显著优势的动力设备企业东方电气 （600875.SH、1072.HK）。 风险提示 ：我国煤电、抽水蓄能、气电项目核准和建设进度不达预期、原材料价格大幅上涨导致成本上行。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 第一章：我国煤电行业发展现状 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 中国煤电建设历史 图1：中国煤电建设历史示意图 探索阶段 火电装机1.7GW，占 国产100MW电机在北京高 首台300MW亚临界机组在 火电装机40GW, 占电 电力装机91% ，人均 井电厂投入运行