单商品指数编制概述及优化.pdfVIP

1. 研究概述 本篇报告主要探讨了单商品指数的分类及其编制方法，如下表所示。具体而言，单商品指数大致可分 为非固定展期主力合约指数、固定展期主力合约指数、远期合约指数、多月合约指数以及择时展期指数， 各类指数的展期安排都有所不同，且除择时展期指数属于第二代商品指数外，其余指数均属于第一代商品 指数。针对各类单商品指数，我们可以衍生出指数系列，其中包括我们前序报告中提到的价格指数（Price Index）、超额收益指数（Excess Return Index）及全收益指数（Total Return Index ），除此之外还可以基 于超额收益指数构造反向指数（Inverse Index）与杠杆指数（Leveraged Index）。 表 1：单商品指数分类 指数名称 展期安排 所属指数代系 相关指数系列 非固定展期主力合约指 根据持仓量判断主力合约，分 1 价格指数 数 日或5 日展期 (Price Index) 根据过往主力切换情况，在每月 超额收益指数 固定展期主力合约指数 固定时期分1 日或5 日实施展期 (Excess Return Index) 第一代商品指数 相对固定展期指数，更早切换至 全收益指数 远期合约指数 远月合约 (Total Return Index) 根据流动性分布情况，同时持有 反向指数 多月合约指数 多个到期日的期货合约 (Inverse Index) 根据展期收益率情况，在展期收 杠杆指数 择时展期指数 第二代商品指数 益率处于较高水平时展期 (Leveraged Index) 资料来源：国泰君安期货研究 表2 ：商品指数点位计算方式 商品指数类别 说明 是否可跟踪 仅展示成分品种价格的变动，不考虑期货展期的收益与损失 价格指数 不可跟踪 例如沪深300 指数在成分股分红后点位自动回落 超额收益指数 同时考虑了成分品种价格变动和展期收益 可跟踪 考虑保证金占用之外的资金无风险收益率 全收益指数 可跟踪 即考虑了价格收益、展期收益和闲置资金收益 资料来源：国泰君安期货研究 在本报告的第二部分，我们首先会以彭博商品指数（BCOM）系列为例，探讨各类单商品指数的编制 方法；在第三部分，我们会以大连商品交易所上市的豆粕期货为例，实践各种单商品指数的编制并进行比 较。基于此报告，读者们可尝试将其拓展到国内市场上市的其他商品期货品种，且在单商品指数的基础 上，我们能够进行个性化组合并监控某些品种的表现及展期收益情况。