大类资产配置体系简析.pdfVIP

[Table_Page] 专题报告 1. 大类资产配置基本概念介绍 1.1. 大类资产配置的含义 大类资产配置是一种投资策略，是指基于投资者的风险偏好、投资目标 和投资期限等因素，结合主观分析方法和量化配置模型，将投资基金分 配到不同的大类资产中（如股票、债券、房地产、商品等），以分散投 资风险，实现最优的风险收益平衡。根据 Ibbotson 和 Kaplan （2000 ）， 资产配置对美国投资组合业绩的贡献高达90% ，而根据杨朝军和周仕盈 （2021 ），资产配置可以解释国内不同混合型基金业绩差异的40% 。通 过对大类资产的合理配置，可以降低投资风险，提高收益潜力。随着国 内大资管时代和财富管理时代的到来，无论是机构投资者还是个人投资 者，都迫切需要通过大类资产配置来更好地控制风险、获取收益，大类 资产配置已经逐渐成为投资组合管理中的重要环节。 1.2. 大类资产的种类及特征 投资者一般将满足同质性、排他性和相关性的细分资产划分为大类资产， 股票（新兴市场、发达国家股票等）、债券（信用债、利率债等）、货 币（本币、外币等）是传统的三种大类资产。近些年，另类资产（如大 宗商品、股权投资、房地产、基础设施、艺术品等）的投资规模不断攀 升，作为非传统的大类资产，另类资产能够扩展传统资产投资范围，提 高组合分散度，优化收益风险比。 图 1：主要大类资产 国泰君安证券研究 大类资产风险收益特征不同，彼此之间的相关性通常较低，合理地配置 大类资产可以有效分散非系统性风险，获得稳定的长期收益。从波动性 的角度看，股票、商品属于典型的高波动资产，而债券属于低波动资产， 货币波动性介于二者之间。从相关性的角度看，由表2 可以看出，国内 3 of 23 [Table_Page] 专题报告 A 股与债券、货币相关性为负，与商品、美股的相关性为正但程度不高， 与港股相关性较高；商品与债券、货币的相关性为负。 表 1：主要大类资产收益、风险特征 中债企业 中债中期 美元兑人 COMEX黄 南华工业 南华农产 沪深300 中证500 恒生指数 标普500 中债国债 南华商品 WTI原油 债 票据 民币 金 品 品 年化收益率 5.81% 8.77% 1.78% 11.25% 3.62% 5.35% 4.58% 0.11% 5.73% 7.33% 8.37% 3.67% 3.38% 年化波动率 23.39% 26.45% 21.13% 18.67% 2.09% 1.30% 0.99% 3.35% 16.34% 15.52% 18.92% 11.49% 43.10% 夏普比率 0.13 0.23 -0.05 0.46 0.41 1.99 1.84 -0.79 0.18 0.29 0.30 0.08 0.01 最大回撤 -46.70% -65.20% -55.70% -33.92% -5.85% -4.2