浙江省上市公司企业并购的财务风险管理【开题报告】.pdfVIP

开题报告 浙江省上市公司并购的财务风险 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义：资料表明，所有的并购事件中真正成功的案例并不多，多数并 购活动并没有达到预期目标，甚至有部分企业在并购后面临各种困难，其中财 务困境居多，而导致并购失败的一个非常关键的因素就是财务因素。并购活动 是由很多部分组成，而财务活动贯穿着整个过程，是并购活动必须考虑的风险。 因此，从财务角度对并购进行针对性的研究很有必要。研究浙江省上市公司企 业并购的财务风险，可以对上市公司并购财务风险的成因、种类和评价进行分 析，并探寻解决并购财务风险的具体措施。 预期目标：研究浙江省上市公司并购的财务风险，希望可以通过本项目的 研究，学习国内外学者对于并购财务风险的研究理论和研究思路，了解国内外 特别是浙江省上市公司的并购现状，研究并购财务风险的成因，以及探索控制 风险之路。 2.国内外研究现状 国外研究现状 国外学者研究并购风险较国内早，而西方企业对于并购财务风险的管理经 验更加丰富和完善，因此，从理论研究的角度看，国外学者对并购风险的研究 比较深入，尤其是对并购动因理论的研究。国外对于并购理论的研究主要有以 下观点：代理理论、效率理论、信息理论、市场力量理论、税收理论。 代理理论包括管理主义理论、自大假说和自由现金流量假说。管理主义理 论认为代理问题是因为企业管理层与企业所有者的利益不一致而产生的问题， 当企业所有权与经营权相分离时需要付出一定的代理成本，而其中一种降低 理成本的方法就是并购。自大假说说的是并购企业决策者过多地关注目标企业 的未来价值而忽视了两家企业合并后可能产生的负面协同效应。关于这一点， 普赖斯•普里切特、唐纳德•鲁滨逊、拉塞尔•克拉克森（2005）有发表过他们的 观点，他们认为与收益一样，两家企业的问题合到一起也会产生负面的协同效 应。一直以来，企业的最高管理层在通过并购扩张的时候，往往都忽视负协同 效应，有时，兼并可能会带来毁灭性的影响，当开始做出实施收购决策时，那 些负面影响并不存在，但是在并购完成后，众多负面影响就会浮现出来。代理 理论的第三种观点是自由现金流量假说，管理者与股东在对自由现金流量的使 用上存在利益冲突，很多时候企业管理者会将现金流量用于并购而不管并购能 否增加股东财富，原因是对管理者来说，这部分现金如果是付给股东的，那将 会减少现金流量的资源从而削弱他们的权利。 效率理论包含了差别管理效率理论、无效率管理者理论、经营协同效应理 论、财务协同效应理论、多样化经营理论等。该理论表明兼并和其他形式的资 产重组活动有着潜在的社会效益。在这些理论中被提及和研究比较多的是协同 效应。帕特里克 A ·高根（2004）认为两种最主要的协同效应是经营协同效应 和财务协同效应。所谓协同效应，马克L 赛罗沃（2000）把它地定义为“预期 与实现”，简单地说实现了协同效应就是两公司合并后的业绩高于它们各自独立 运作时业绩的那部分。对于这一点，国外学者有将协作并购作为并购的一种类 型，在普赖斯•普里切特、唐纳德•鲁滨逊、拉塞尔•克拉克森（2005）的著作中 就有体现。协同效应是效率理论中被提及和研究相对较多的一种理论，很多学 者都认为协同在并购中是非常重要的，比如马里恩•迪瓦恩 （2004）就认为因为 协同的重要性，协同的概念应该同时包含有形资产和无形资产。 其它几种有代表性的理论还有信息理论、市场力量理论、税收理论。在并 购活动过程中，有各种各样的信号发布，公司的一个信息可能会向市场传递着 另一种信息，比如这个公司可能拥有着在此之前尚未被发现的价值，而掌握着 目标公司的独特信息，可以使其在本次并购过程中因信息优势而获利。市场力 量理论的核心观点是并购活动的动因是它会提高市场份额，而税收理论则认为 并购活动是基于税收最小化的机会因素。 国内研究现状 国内学者对并购财务风险的研究今年逐渐增多，一方面是并购理论的发展 和完善，另一方面是源于国内并购活动发生频率的增加。国内关于并购的文献 日益增多，但很多研究成果都是沿用西方的理论，近年来越来越多的学者致力 于研究我国并购的现状，希望将原有的理论结合国内并购活动的特点来研究， 使我国并购财务风险理论研究可以有新的突破。并购的财务风险研究，很多学 者都从风险起源下手，从根本上解决问题。 黄凌灵（2010）等学者认为企业并购财务风险是并购对资金需求而造成的 筹资和资本结构风险。而王强（2