冰雪消融暖风正劲，游戏复苏大年可期.pdfVIP

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2023-04-27 发布于北京
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行业深度研究报告报告正文 1、历史复盘：估值持仓拐点已过，复苏起点动能充足 1.1、政策风向积极向好，阴霾扫清估值回升 2018 年以前，文娱产业整体监管相对宽松，游戏处于高速增长阶段： 1 ）融资端，截至2017 年1 月，游戏公司能够在A 股上市；2 ）版号端，2016/2017 全年版号发放数量分别超4000/9000 款；3 ）市场端，国内游戏市场增速在20%左右；4 ）估值端，板块估值中枢超40X 。 2017 年下半年起监管风向有所转变，继7 月人民网、新华社揭露网络游戏歪曲历史、未成年人沉迷等问题之后，8 月广电总局发布“限娱令” ，年底8 部委发文集中整治网络游戏违法违规行为和不良内容。 2018-2022 年，游戏开启总量调控，未成年人保护加码，监管总体严格： 1 ）融资端，无新游戏公司在A 股上市；2 ）版号端，呈逐年递减趋势，2018 年八部委发文实施网络游戏总量调控，4-11 月版号停发，2019/2020 全年发放数量均为 1300 余款；2021.7-2022.3 再次停发，2021/2022 全年发放数量在700 款以下；3 ）市场端，2018-2022 年游戏市场年均CAGR 为5.53%，其中2020/2022 增速受“宅经济”和宏观环境影响较大；4 ）估值端，2018-2022 年估值中枢为 17.4X 左右。图1、2016 年以来申万游戏板块估值复盘