基于PTA产业逻辑的量化策略研究.pdfVIP

中信期货专题报告 一、供求模型 供求模型：古典经济学认为，价格由供给和需求决定，通过分析影响供给和 需求的因素来判断价格的走势。 需求影响因素：价格；替代品；偏好；预期等。 供给影响因素：价格；成本；替代品；预期等。 在大宗商品的研究中，通过分析供应和需求的变化，进而预测价格走势，供 求模型仍然是重要的分析依据。对于期货价格，对价格起到主要驱动的是预期的 供给和需求变化。 图表1：供求模型 曼昆《经济学原理》 中信期货研究所 通过供给、需求的相互作用，最终通过价格的调节使供应量等于需求量，达 到均衡价格。在具体的实践当中，均衡价格一般是指在一段时间内使得供应量与 需求量相等的平均价格。 4 / 16 中信期货专题报告 二、PTA 产业链与价格回溯 （一）PTA 产业链 PTA 是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文缩写，是重要的大 宗有机原料之一，原油的末端产品。 原油经过一定的工艺生产出石脑油，也叫轻汽油，从石脑油中提炼出MX，即 混二甲苯，再提炼出 PX，即对二甲苯。以PX 为原料，比例为65.5%，醋酸为溶 剂，在催化剂的作用下，经空气氧化生产粗对苯二甲酸，氧气比例为33%到35%。 粗对苯二甲酸经过精制、去杂、结晶等流程，制得PTA。 图表2 ：PTA 产业链概况 郑州商品交易所 中信期货研究所 从PTA 产业链可以看出，原油是其重要的成本端上游，下游主要聚酯，包括 涤纶短纤、涤纶长丝、瓶片、薄膜，其中主要下游是涤纶。 （二）PTA 价格回溯 供应和需求对价格起到主导作用，从 PTA 产业链可知，PTA 产量作为供应， 5 / 16 中信期货专题报告 下游的聚酯产量作为需求，如果供求理论有效，那么年度数据的需求与供应增速 差与PTA 现货价格的增速，理论上可以拟合较好，这里将相关数据进行拟合如下： 图表3 ：PTA 年度供求与价格