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（一）重点数据跟踪
韩国免税外国游客：2022 年 12 月销售额达到9.11 亿美元，同比-45%/-17% （上月为-43.29%/-32.27% ），
再度刷新20 年6 月以来的最低恢复水平：其中购物人次26.01 万，虽仅恢复25% ，但较去年同比+238.13% ，有
明显恢复但并未带动销售，客单价仍高达到3502.5 美元，主要以经销大客户为主，散客购买力较弱；年初至今
累计销售额126.81亿美元，同比-28.9%/-14.88%。整体市场：2022 年12 月销售额10.37亿美元，同比-46.6%/-10.96%，
年初至今累计销售额 137.80 亿美元，同比-35.4%/-11.8%：其中购物人次同比-77.6%/+59.96%，客单价同比增长
189.1%/-44.84% ，整体市场较去年萎缩。
图1:韩国免税市场
KDFA ，中信建投证券
全国1 月入住率48.1% （同比-11.34pct，12 月为-17.01pct），房价同比+17.38% （12 月为-10.36%），综
合RevPAR 恢复至2019 年的95.81% （12 月为65.53% ），全国口径数据快速修复，但结构来看主要为奢华酒
店房价提升明显，实际全国经济型RevPAR 仅恢复70.85%，全国中高端恢复86.73%。相比 19 年：一线城市经
济型/ 中高端RevPAR 增速-38.55%/-38.59%，二线城市经济型/ 中高端RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春节错
期，一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱。与全国口径差异明显集中在两头：高端休闲对应奢华酒店（海
南酒店价格上升可以对应）以及三四线休闲需求恢复。
STR 的数据本身偏向中高端及以上（因为会使用这个数据的酒店本身具备一定规模，才会纳入统计范围），
所以在高端休闲或者一二线商务快速修复过程中会体现出更高的增长弹性，而三家酒店集团主要为经济型+终端
的有限服务模型，因此2 月商务超预期，近期很可能会出现STR 恢复快于连锁酒店的情况（1 月锦江恢复9 成），
需要理性看待。当前数据修复更重要的是对pipeline 的上行速度，成长性逻辑长期优于周期性逻辑。
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