买在三月，是否可为利率债的优选策略.pdfVIP

债券 债券深度 一、引言：当前我国利率预期，关注六项核心议题 本文研究当前我国债市利率走势的核心预期和可能预期差，为全年利率投资提供分析指引和判断帮助。本 文是我们 《利率投资研究热点专题系列》的第一篇，主要聚焦我国债市利率分析。对于海外方面，即我国面临 的外部利率条件、美债利率、美联储货币操作和美国通胀等议题，请参见专题系列的第二篇，关于当前美国利 率的最新预期。 2023 年二月已过半，10Y 国债利率已回升至2.89%-2.92%一线整固，是否、何时、在何点位建立多头预期， 将成为今年全年配置和交易的最关键判断之一。一方面，对前期推动利率回升的主要因素，包括货币正常化、 防疫优化调整、市场短线赎回、经济恢复预期等，在已经部分兑现于利率定价后，应如何调整预期？另一方面， 对新年以后的近期新数据和新形势，在下一阶段、尤其是即将到来的三月，应如何准备更新预期和投资策略。 为回答上述问题，本文重点分析对我国利率走势有潜在主导影响的六项核心议题，以建立面向下一阶段的 更新利率预期、相应投资准备。同时，也是本文的章节结构： 第一章 引言：当前我国利率预期，关注六项核心议题。六项可能主导利率波动预期的议题包括，人口周期 阶段、实体恢复情况、货币传导体系、季节特征规律、机构行为因素和房地产的态势。 第二章 人口周期和利率。人口周期阶段，核心长周期因素、当前也构成核心中短期因素，我国人口态势正 处于边际变化中。 第三章 实体恢复和利率。实体恢复情况，核心中短期因素，2022 年11 月以来的疫情优化调整、第一波达 峰、实体边际恢复已有数月，对最新状态的判断，构成利率预期校正的重要因素。 第四章 货币体系和利率。货币传导体系，核心中短期因素，利率的一端联系着实体经济基本面，另一端联 系着货币体系自身的结构和流转，对利率预期，离不开对货币体系状态的分析。 第五章 季节特征和利率。季节特征规律，核心中短期因素，通过我们建立的季节性分析，可以发现，近十 年以来，我国债市利率在月度、周度维度上，存在可能的季节性规律，具有潜在的预期指引。 第六章 机构行为和利率。机构行为因素，核心中短期因素，通过我们建立的机构行为分析，可以发下，在 有数据的2021 年至今，各类型市场机构存在可能的行为规律，具有潜在的预期指引，同时，对于前期短线赎回、 外资买卖等事件性行为，亦可提供更多基于数据的理解。 第七章 房地产和利率。房地产的态势，核心中短期因素，其当前和下一阶段的基线和边际，对债市利率预 期有潜在影响。 第八章 主要结论和斐波那契点位预期：是否买在三月？本文的核心结论，买在 3 月、或全年的第 10-11 周阶段附近，胜率较高。基于 10Y 国债中枢，在过去十年，仅2017 年去杠杆和2020 年疫情特殊时期存在部分 例外，买在3 月不是优选操作、但皆仍在4 月有三周左右的卖出波段窗口，在全部其余八年，买在3 月、或全 年的第10-11 周阶段附近，皆构成月线、或半年线、或年线层面的优选买点。