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工程跟踪 一、宏观因子表现及市场跟踪 市场隐含宏观因子具有高频、实时、可投资的特征，且对资产的解释度通常高于原始宏观变量。本节我们 对侧重解释/交易的两套宏观因子走势进行跟踪。 1.1、跨市场全球宏观因子体系：美国增长持续降速，金融条件不同程度上行 这里我们对美国增长、欧洲增长、中国增长、美国金融条件、欧洲金融条件、中国金融条件、原油供给等宏 观因子进行跟踪，对增长类因子，从若干与增长高度相关的变量提取第一主成分；对金融条件类因子，以高盛 金融条件指数度量，对原油供给，以两年期布伦特原油掉期的溢价度量，具体参见《宏观因子构造及应用指南》。 图表1：跨市场全球宏观因子集及构造方法说明 因子 构造说明 增长_美国 10 年期美债收益率、贸易加权加元和标普500 消费行业指数的第一主成分 欧洲非必需消费品+工业指数vs 欧洲必需消费品、10 年德国国债实际收益率和贸 增长_ 欧洲 易加权瑞典克朗的第一主成分 增长_ 中国 沪深300、铜期货、10 年期中国国债收益率、人民币NDF 远期的第一主成分 金融条件_美国 高盛美国金融条件指数 金融条件_ 欧洲 高盛欧洲金融条件指数 金融条件_ 中国 高盛中国金融条件指数 原油供给 布伦特原油两年掉期溢价 资料来源：中信建投 1.1.1 经济增长因子：中国上行放缓，美国欧洲中期回落不变 经济增长类因子中，美国增长最新值为-0.47 ，近四周小幅下行-0. 14，分项驱动信号主要来自汇率市场，短 期震荡下行；欧洲增长最新值为 -0.60、近四周上行0.24 ，驱动信号来自汇率和权益市场；虽然短期出现震荡或 小幅上涨，但结合制造业PMI 来看，欧美增长中期回落趋势不变，体现的是库存周期下行的力量。 中国增长反弹收敛，最新值为-0.14，近四周下行-0.58，分项信号来自权益、汇率、期货等市场，结合PMI 来看，短期经济修复斜率有所收敛，中期仍是内生上行趋势。 图表2：美国增长因子短期震荡下行 图表3：美国增长因子同比vs 美国 ISM制造业PMI 同比 美国增长 ISM制造业PMI(右) ISM制造业PMI 同比