工银瑞信基金欧阳凯画像分析，自上而下布局高赔率资产，严控风险打造低波长跑佳作.pdfVIP

证券研究报告 1、 基金经理速览 1.1、 从业经历 欧阳凯先生，复旦大学经济学硕士。2002年7月至2006年5月，任职于国泰君安证券 有限公司，担任业务董事。2006年5月至2010年3月，任职于中海基金管理有限公司，历 任基金经理助理、基金经理。2010年3月加入工银瑞信基金管理有限公司，历任固定收益 部副总监、固定收益部联席总监，现任固定收益部总经理、资深投资总监、固收投资能力 一中心负责人、基金经理。2010年8月16 日开始管理首支基金工银瑞信双利债券型基金， 近21年证券从业年限，13.98年公募基金管理年限，历任管理基金 10只，在管基金 1只， 在管产品总规模 174.33亿元。 图表1：历任基金产品一览 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、 投资框架：自上而下，重视估值和回撤控制 从欧阳凯先生的代表产品，也是其目前唯一的在管产品来看，工银瑞信双利A采用自 上而下的投资策略进行大类资产配置。从宏观经济分析出发，通过情境分析测算各类属资 产未来6-12个月的可能的收益水平，根据各资产相对价值和基金本身可承担的风险水平确 定不同资产的配置比例，规避未来3个月到半年上涨概率较低的资产，挑选性价比较好、 赔率较高的资产。由于产品聚焦长期投资机会，因此仓位调整频率相对较低。 股票投资非常重视估值和回撤控制。行业配置上没有特定的风格偏好，但在成长股估 值非常高的情况下会严格规避，比如未参与新能源等较拥挤赛道。在个股选择上结合公司 内部研究团队分析成果和自身判断精选个股，兼顾组合收益、风险和流动性等多重要求， 控制单个股票占组合净值的比例。 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告 债券端投资严格控制信用风险，配置流动性及信用资质较好的标的，收益主要来源于 久期调整和券种轮动。利率债中，基金主要配置政策性金融债，几乎不持有国债和央行票 据；信用债则以金融债、企业债和中期票据为主。久期在 1-5年之间波动。 图表2：基金明细券种配置一览 资料来源：Wind，华鑫证券研究，计算指标为各细分券种持有市值/债券投资总市值 图表3：基金各季度利率债、信用债和转债分布 图表4：基金久期 资料来源：Wind，华鑫证券研究， 资料来源：Wind，华鑫证券研究 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告 1.3、 核心指标概览 图表5：基金核心指标一览 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、 基金产品维度 2.1、 历史业绩表现 历史收益：任职以来年化收益+7.1%，最大回撤仅-5%，sharpe位居同类首位，历经多 轮牛熊考验维持低波低回撤的长跑佳作 工银瑞信双利A （485111.OF）2010年8月欧阳凯先生任职以来截至2023年2月17 日 年化收益高达+7.1%，累计收益+128.9%，在同时间跨度固收加基金中排名7/29，在二级债 基中排名8/59，业绩韧性强。基金单季度正收益概率+76%，收益中位数+1.2%