湖北省全域714只城投债：流动性视角择券指南.pdfVIP

固定收益专题 1 城投债流动性五维评分模型 影响债券流动性水平的因素很多，有集中在发行人层面的因素，也有集中在 券种、条款和期限上面的因素，某些因素之间会互相体现，例如票面利率和公私 募性质之间、发行人资质和债券信用等级之间等等，因此我们从上述影响因素中 选择了5 个最为重要且最具涵盖性的指标来构建城投债流动性五维评分模型。 1.1 指标选择 1.1.1 指标1：发行人信用资质 影响城投债流动性的因素有很多，我们认为其中最为重要的影响因素是发行 人信用资质，因为发行人信用资质的强弱会直接决定债券的信用等级和发行利率， 决定市场对债券的认可程度，影响交易其债券时搜寻交易对手的难易程度，从而 影响债券的流动性水平。 根据湖北省城投市场专题研究的第二篇《谁是荆楚性价比之王？—湖北省城 投平台梳理》报告，我们从公司层面和政府层面两个层次，构建了“城投主体信 用双层六维评分法”，公司层面考察主体的资产规模与质量、债务规模与结构、偿 债能力分析、造血能力分析和金融机构支持，政府层面考察主体与上级政府的关 联度，结合六个维度最终得到城投平台的信用得分，以衡量发行人信用资质。 图表1：城投主体信用双层六维评分 层次 指标类别 具体指标 权重 资产规模与质量 总资产（亿元） 10% (18%) 总资产回报率（%） 8% 有息负债（亿元） 8% 短期有息负债占比（%） 5% 债务规模与结构 银行贷款/有息负债（%） 5% (30%) 私募债占比（%） 4% 非标/有息负债（%） 6% 公司主体层面 对外担保/净资产（%） 2% 资产负债率（%） 9% 城投主体信用双层六 货币资金/短期有息（倍） 6% 维评分 偿债能力分析(22%) 净资产/有息负债（%） 4%