食品饮料行业2022年报前瞻.pdfVIP

食品饮料行业2022 年报前瞻 一、白酒板块：全年周期调整，Q4 承压分化 全年周期调整，Q4 承压分化。22 年白酒行业整体面临疫情反复、场景缺失、需求疲软、 动销承压的不利环境，全年周期性调整，但主流酒企多选择坚持年初目标积极布局，一 二线酒企报表平稳收官，部分酒企报表增速下滑。  年内节奏看，Q 1 春节开局良好弹性延续，Q2 华东疫情突发，酒企通过加大渠道及 终端投入、产品结构切换等方式积极应对，高端及区域酒报表持续兑现，扩张型次 高端高基数下增速放缓，行业库存及批价开始承压。Q3 中秋国庆氛围持续平淡，酒 企通过优化费用等方式释放业绩弹性。Q4 外部环境持续不利，酒企多以消化库存为 主，预计报表端进一步分化。  展望 23 年，Q1 场景放开适逢春节催化，动销好转、库存降至合理水位，行业信心 修复，预计消费动能有望持续增强。结合各酒企规划，判断23 年主要酒企业绩可实 现 10%-20% 良性增长，部分渠道基础好、内生动能强的酒企可实现20%-30%增长。 高端和区域龙头确定性优势凸显，次高端分化加剧。分价格带看，22 年高端酒经营底牌 较足、报表稳健兑现，茅台 Q4 放缓发货节奏稳定批价，五粮液动销优势凸显，老窖低 度和特曲趋势延续保障弹性。区域龙头基地市场强支撑下确定性优势凸显，古井各线产 品动销良好，洋河、今世缘势能向上。扩张型次高端分化加剧，汾酒经营节奏把控良好， 业绩靓丽兑现再超预期，舍得保持渠道良性布局积极，酒鬼、水井主动下调目标。 图表 1 白酒板块年报前瞻 收入:亿元 收入:YoY 业绩:亿元 业绩:YoY 证券简称 22Q1~Q3 22Q4E 22E 22Q1~Q3 22Q4E 22E 22Q1~Q3 22Q4E 22E 22Q1~Q3 22Q4E 22E 贵州茅台 897.9 374.3 1,272.2 17% 16% 16% 444.0 182.0 626.0 19% 20% 19% 五粮液 557.8 184.7 742.5 12% 12% 12% 199.9 69.0 268.9 15% 14% 15% 泸州老窖 175.2 79.0 254.3 24% 21% 23% 82.2 20.7 102.8 31% 23% 29% 山西汾酒 221.4 38.5 260.0 28% 42% 30% 71.1 7.9 79.0 46% 81% 49% 洋河股份 264.8 36.1 301.0 21%