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2007年医药行业投资策略 兴业证券医药研究小组 王斌 王晞 黄挺 2007.3 第一页，共三十九页。 健康产业：永远的朝阳行业 人口红利 60年代末－70年代婴儿潮推动中国经济 中产阶级和富裕群体的增长 第三波婴儿潮 收入增长带来的消费升级：对健康的需求 老龄社会带来的银发经济 第二页，共三十九页。 健康产业：永远的朝阳行业 优质医药股的投资时限？ 永远的朝阳产业 目光多远，路就多远 哪些子行业会有“黄金十年”？ 创新 分享人口红利 谁能成为医药行业的Ten bagger? 行业龙头企业 超越行业均值的成长速度和盈利能力 超越行业均值的估值水平 产业定价权 第三页，共三十九页。 为什么维持对医药行业的“中性”判断？ 对行业的中性判断无碍我们看好优质企业 医药指数 上证指数 图：2006年医药指数与大盘涨幅比较 资料来源：天相，（2006年12月15日） 2006年医药指数基本与大盘同步 第四页，共三十九页。 为什么维持对医药行业的“中性”判断？ 对行业的中性判断无碍我们看好优质企业 医药板块上市公司有100多家，但板块总市值在各个板块中排名第十位，板块内公司的市值普遍较小，对于机构投资者而言，目前不是主流品种 表：各板块占总市值比较 名称 流通股（亿） 境内股本（亿） 流通市值（亿元） 境内总值（亿元） 占市场比例（％） 金融 290.661 4672.054 2,684.57 22,488.60 29.82% 交通运输 238.16 1005.578 1,557.38 6,439.00 8.54% 石化 49.909 760.839 375.97 6,138.52 8.14% 钢铁 240.411 738.703 1,274.79 4,236.64 5.62% 房地产 197.465 422.762 1,738.66 3,574.98 4.74% 电力 197.798 554.798 1,047.36 3,037.21 4.03% 食品 81.798 195.289 1,094.98 2,937.82 3.90% 机械 136.892 291.305 1,212.40 2,571.36 3.41% 化工 142.287 303.125 970.84 2,169.47 2.88% 医药 154.521 308.143 1,010.05 2,085.65 2.77% 资料来源：天相（2006年12月15日） 第五页，共三十九页。 对行业的中性判断无碍我们看好优质企业 现在小不等于未来小 何种企业能长大？ 小行业将诞生大巨人 医药行业的成长性是我们的信心所在！ 第六页，共三十九页。 哪些行业将诞生巨人？ 我们最看好的行业和评价标准 生物技术 卓越的研发平台 技术壁垒 产业化前景 国外技术的可比性 中药及OTC 品牌价值 渠道管理能力 医药商业 网络规模 区位优势 运营效率 第七页，共三十九页。 医药投资路线图 第八页，共三十九页。 医药投资配置图 兰生股份 金宇集团 山东药玻 长春高新 复星医药 双鹤药业 第九页，共三十九页。 2007年投资观点 强烈看好 生物技术☆ ☆ ☆ 中药及OTC ☆ ☆ 医药商业☆ ☆ 关注板块 普药 医疗器械 其他主题 并购 第十页，共三十九页。 生物技术是资本市场的炼金术 生物技术：牛市的明星！ 牛市喜欢具有想象力的产品 生物技术是政策扶持领域 在《国家中长期科技发展纲要》和医药行业“十一五”规划中，生物技术都被作为重点领域。 第十一页，共三十九页。 黑马奔腾的板块，激动人心的机遇 生物技术：牛市的明星 在上一轮牛市的生物淘金者，现在进入收获期 大浪淘沙留下来的企业，可能成为生物板块的黑马 第十二页，共三十九页。 十一五规划，生物技术重点发展领域 生物技术：牛市的明星 在化学药领域，寻找新的实体药物已经变得越来越困难，但生物技术却不断有激动人心的发现问世。在人类基因组草图完成后，生物学的研究成果越来越多地显示出其应用价值。对我国而言，生物技术的研究水平相对国外的差距较小，因此在“十一五规划”中，生物技术被作为重点突破领域 重点突破高密度发酵、大规模哺乳动物细胞培养和蛋白质纯化等关键技术，发展在线检测装置的大型分离柱，基因工程和细胞工程专用分离设备，高效分离介质、生物反应器和自控系统及配套生产所需的原辅材料，提高产业化水平 发展单克隆抗体、细胞因子等重组药物和预防疾病的基因工程疫苗，以及疾病诊断防疫用的PCR、生物芯片等体外生物诊断检测新产品 发展生物芯片、蛋白质组学等基础上的大规模新药筛选技术，为新药研发提供新的手段，推动我国医药产业从仿制阶段向仿创结合、自主创新阶段过渡。运用基因重组技术、原生质融合技术进行医药发酵的工业菌种改良和工艺流程优化