新能源汽车行业研究-行业风鹏正举关注海外市场和预期弹性.docx

新能源汽车行业研究-行业风鹏正举关注海外市场和预期弹性 一、?2022?年，业绩承载估值 1.1?2021?年板块领涨，业绩估值双升 截至?2021年?12月?8日，电气设备（申万）指数上涨?55.6%，跑赢沪深?300?近?60个百分点，在申万?28个子行业中排名第?一。从细分板块来看，电力设备、电动车板块表现抢眼。 在?21年年度策略里，我们提出?2021年电力设备行业将迎来景气度的全面提升，依据是政策端的和缓，平价/替代进程的加?快对业绩面的带动。复盘?2021年的板块行情，一方面电动车等部分行业景气度高企，规模增长持续超出市场预期，产业链?形成量价齐升的局面；另一方面各国政府因应疫情所出台的货币宽松、财政补贴政策，也对板块估值和市场风险偏好构成了?提振。?2021?年，政策面的加力、风险偏好的上行，叠加主要板块基本面（需求、量价）的持续向好，推动电气设备行业整体市盈?率（TTM）从年初的?51倍上升到目前的?56倍，上涨近?10%，行业动态估值约是沪深?300的?4.2倍，相对估值处较高水平。 2021年电力设备板块的特征是“龙头搭台，二线唱戏”。一方面，宁德、比亚迪等头部企业得益于电池装机量或汽车销量的?增长，股价表现上获得可观涨幅；另一方面，在景气度更高的电解液产业链、磷酸铁锂产业链涌现了较多的“黑马”，在负?极、隔膜等环节，二线企业的整体涨幅也高于龙头企业。在行业景气度高企的情况下，二线企业或者行业黑马具备更高的业?绩弹性，并且伴随着行情的不断发酵和演绎被陆续挖掘出来。 1.2?2022?年业绩仍是胜负手 对于电新行业来讲，能源革新和制造升级是一直以来的主旨所在，每年资本市场的不同表现则是因应了阶段性的行业景气、?公司经营、政策调整、预期和流动性变化等。在?2021年的市场行情中，我们认为业绩高增是股价上涨的第一推动力。进入?后疫情时代的?2022年，板块表现则更需要业绩和预期的加力。从预期层面上，2022年的潜在超预期，值得关注的有美国补?贴新政下电动车供给端和需求端的放量，特斯拉柏林工厂投产进度加快等，这些都将对行业需求带来更长久的增量，推升市?场做多情绪。