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海缆行业深度研究-海上风电强势崛起海缆高壁垒铸就高盈利 1.海缆环节高壁垒铸就高盈利，看好头部海缆厂商 1.1.高壁垒铸就高盈利，格局稳定或将持续演绎 海缆环节“三高一好”，海风产业链中一枝独秀。1）海缆业务高盈利：海上风电产业链中，海缆环节盈利能力最强，毛利率可达40%-50%，其他关键零部件如主轴、轴承、变流器等毛利在30%-40%之间。2）：海缆业务壁垒高：海缆领域存在码头、立塔、技术三大硬性壁垒，以及施工资质、过往业绩、产能区位布局三大软性壁垒，一般电缆企业无法进入。3）海上风电高景气，深远海化提升海缆价值量：2021年海风“抢装潮”后景气依旧，海上风机招标价持续下行，有望于2023年平价。预计“十四五”期间海缆行业市场规模将不少于1000亿元。海风深远海化促使单位装机海缆需求量进一步提升、提升高电压等级产品占比，进一步加固技术壁垒、提升产品附加值。4）海缆行业格局好：海缆环节行业集中度均高于海上风电其余各环节，头部企业占据绝大部分市场份额，2021年CR3市占率高达87%。 1.2.受益海上风电深远海化，海缆环节抗通缩 海上风电深远海化趋势明朗，海缆环节受益抵御通缩。下游业主IRR是海上风电装机的直接驱动因素，IRR提升的关键在于降本，在此进程中，海缆环节可以有效抵御通缩，体现在高价值量产品渗透率的提升。随着海上风电进一步向深远海发展，更远的离岸距离需要更长的海缆。而超长