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新能源汽车行业2021年二季度策略报告-把握“碳中和”机遇 核心观点： 新能源汽车基本面强劲，连续?8?月销量刷新当月历史新高。去年下半年以?来，新能源汽车市场维持高景气度，连续?8?个月销量刷新当月历史新高，锂?电关键材料供不应求。去年全年实现新能源汽车销量?136.7?万辆，同比增长?10.9%，渗透率为?5.4%；今年?1?月和?2?月新能源汽车渗透率分别为?7.2%和?7.6%，两个月累计渗透率达到?7.3%，相较于去年全年?5.4%的渗透率大幅提升，?若按照全年?7.5%的渗透率计算，今年新能源汽车销量将接近?200?万辆。 “碳中和”带来广阔市场空间，碳汇交易增厚新能源车企业绩。我国提出?了二氧化碳排放于?2030?年达到峰值，2060?年实现碳中和的目标。按照?2025?年新能源汽车?20%渗透率估计，我们预计到?2025?年，我国新能源汽车销量将?达到?540?万辆，海外新能源汽车将达到?1187?万辆，全球合计?1727?万辆，是?2020?年?324?万辆的?5.3?倍，行业发展空间广阔。此外，特斯拉在?2020?年通过?出售碳排放积分获得了?15.8?亿美元的收入，新能源车企能够通过出售碳排放?积分创收。在车企全面转型新能源汽车后，新能源汽车企业的?CCER也可以在?市场中交易，成为新能源车企增厚业绩的新的方式。 优质供给刺激?C端消费，全面冲击燃油车市场。在车型方面，新能源汽车?企业由原来的迎合补贴政策转变为迎合市场需求；在性能对比方面，低端新?能源汽车销量出众，高端新能源汽车性能优于传统燃油汽车，用车成本相较?于传统燃油汽车也大幅降低；在智能化方面，自动驾驶已经进入到?L3?阶段，?全面减轻司机驾驶压力，提升驾乘体验；在原材料供给方面，产业链中上游扩?产积极，保障供应稳定，进一步冲击燃油汽车市场。 主线一：ModelY产能爬坡，关注特斯拉产业链。国产?Model3?去年销量?超?13.7?万辆，引领中国新能源汽车市场；ModelY上市即受到市场热捧，1?月?和?2?月分别完成销量?1641?辆和?4630?辆，其中?2?月份的销量在电动车细分市?场中仅次于五菱宏光?MiniEV和特斯拉?Model3。且随着规模效应和中上游?产能供应增加，ModelY价格有继续下降的空间，产业链有望共享发展红利。 主线二：把握行业结构变化，关注高镍三元和磷酸铁锂。磷酸铁锂材料在?中低端乘用车领域的渗透率正在逐渐提升，我们预计?2021-2023?年磷酸铁锂?材料的需求增量分别达到?18.7/30.4/53.9?万吨，对应行业增速为?109%、62%、?77%。受益于高镍车型的终端放量，宁德时代高镍动力电池出货比例大幅提升，?考虑到资源的稀缺性，我们认为未来高镍三元占比有望持续提升。 一、一季度新能源汽车板块整体回调 受整体市场影响，汽车行业表现不佳。截至?3?月?31?日收盘，今年沪深?300?指?数下跌?3.13%，汽车行业指数同期跌幅为?8.50%，跑输沪深?300?指数?5.37pct，?在?28?个子行业中排名第?23。其中春节前汽车行业涨幅为?7.10%，节后随着抱?团票大幅下跌，汽车板块也快速下跌，节后至今汽车板块跌幅达到?14.57%。 全国汽车市场自去年?7?月份以来同比持续大幅增长，2020?年产销分别完成?2522.5?万辆和?2531.1?万辆，同比分别下滑?2.0%和?1.9%，基本抵消疫情影响。?今年?1-2?月，全国汽车市场累计完成产销?389.0?万辆和?395.8?万辆，受去年基?数较小影响，产销同比分别大增?88.9%和?76.2%，较?2019?年同比增长?2.9%和?2.7%，但是仍然低于?2018?年水平，汽车市场仍处于恢复阶段。 从细分子行业来看，汽车整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备截至?3?月?31?日收盘分别下跌?15.38%、3.58%、5.13%、3.30%，其中汽车整车表现较?差，主要因为去年涨幅太大，且受抱团票大跌影响，导致整个子行业表现较差。 新能源车产业链短期大幅回调，但不改长期基本面向好。去年下半年开始，新?能源汽车市场需求增加，行业回暖明显，锂电池和新能源汽车行业逐渐向好发?展。但短期内股价的大幅上涨，也为今年一季度的回调行情埋下了伏笔，截至?到?3?月?31?日，新能源汽车和锂电池指数分别下跌?11.66%和?10.17%。我们认?为，短期内板块的回调属于正常情况，长期来看行业成长空间依然广阔。从今?年前两月新能源汽车销量来看，今年?1?月和?2?月新能源汽车渗透率分别为?7.2%?和?7.6%，两个月累计渗透率达到?7.3%，相较于去年全年?5.4%的渗透率大幅提?升，若按照全年?7.5%的渗透率计算，今年新能源汽车销量将接近?200?万辆，汽?