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锂电池铝箔行业研究-电池铝箔供不应求电池材料低估值优质赛道 一、电池箔市场需求到底有多大？ 电池箔主要在锂电池的正极、钠电池的正负极用作集流体，对电池性能有重要影响。锂离子电池的内阻直接影响电池的可靠性和循环寿命，这不仅取决于电池的四大主材，而且与集流体有关。集流体既是活性物质的载体，又是工作时产生的电流汇集的导体，可形成较大的电流，提高锂电池充放电效率。根据实际调研数据，每GWh三元电池需要电池箔300-450吨，每GWh磷酸铁锂电池需要电池铝箔400-600吨。 钠电池领域，由于铝的活泼性弱于钠，钠离子在负极不与铝箔发生反应，正负极均使用铝箔作为集流体。由于负极集流体对铝箔的需求量高于正极，据测算每Gwh钠电池需要铝箔700-1000吨，用量在锂电池的2倍以上。 1.1新能源汽车景气延续，电池箔需求增长基本盘坚实 据SNE数据，2021年全球新能源汽车电池装机量296.8GWh，较上年同比增长102%。随着各国环保减排政策持续推进，以及汽车芯片供给紧张逐步缓解，2025年全球动力电池装机量有望突破1200GWh。考虑到磷酸铁锂电池装机比持续提升，以400吨/GWh的用量进行测算，动力领域电池箔需求量有望在2025年达到49万吨，年复合增速43%。 1.2稳增长背景下，看好储能领域超预期增长 新型储能是能源领域碳达峰、碳中和的关键支撑之一，稳增长政策背景下有望超预期发力。据国家发改委、国家能源局印发的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，2025年国内新型储能装机规模将达30GW以上，未来五年将实现新型储能从商业化初期向规模化转变，到2030年实现新型储能全面市场化发展。相比于动力电池，储能电池对能量密度要求较小，更加考虑安全性、成本和使用寿命，因而储能电池以磷酸铁锂为主。磷酸铁锂电池对铝箔的需求量较大，我们以500吨/GWh作为测算基准，预计2025年储能领域电池铝箔年需求量15.7万吨。 1.3市场空间近300亿，年复合增速37% 受新能源汽车和储能双重拉动，全球电池箔需求量有望在2025年达到74万吨，年复合增速37%。电池箔售价以“铝价+加工费”方式进行确定，目前电池箔厚度在8-15μm之间，海外电动力电池和储能领域的主流厚度为15μm，出口产品加工费2.2-2.6万元/吨；国内电池厂对减薄趋势要求较为积极，动力电池和储能领域的主流型号为13μm，加工费1.5-1.8万元。按照铝锭2.2万元/吨的价格，目前电池箔平均售价4万元，据此测算，2025年电池箔市场空间296亿元。 1.4潜在超预期因素：钠电池量产渐行渐近，市场空间二次扩容 受电价峰谷价差套利驱动，工商业用户对储能有较大需求，但锂电池储能安全事故频发，出于安全和保证生产连续性的考虑，工商业用户普遍对锂电池储能持谨慎态度。而钠电池兼具安全和成本两大优势，可有效解决锂电储能的痛点，商业化量产后有望拉开储能大变局。据宁德时代发布会，钠电池热失控温度高于锂电池，热稳定性优异，同时成本优势也非常突出，预计形成产业链布局后，综合成本较锂电池下降30-40%。 钠电池正负极集流体均采用铝箔，且负极集流体对铝箔的需求量高于正极，每Gwh钠电池需要铝箔700-1000吨，用量是锂电池的2倍以上。目前宁德时代钠电池产能等规划已经落地，有望在2023年年初实现量产，届时电池箔市场需求将受益钠电池量产实现二次增长。 二、电池箔供应到底有多紧张？ 2.1供应缺口逐年扩大，价格有望进一步上行 2022-2024年电池箔供应缺口-1.0/-1.3/-1.7万吨，继21年底上调价格后，22年中有进一步涨价预期。受供需关系影响，21年国内电池箔供应紧张，四季度行业内整体价格上调10%-15%。根据目前电池厂生产情况及铝箔厂产能爬坡进度，电池箔供应明显难以匹配下游需求增长，今年年中有望进一步提价。 2.2电池箔现有产能及扩产进度全梳理 2022-2025年，国内可批量化供应电池箔的厂商有10家，具体包括鼎胜新材、华北铝业、万顺新材、南山铝业、厦门厦顺、常铝股份、永杰新材、神火股份、东阳光、华峰铝业。电池箔项目建设周期长，投产和产能爬坡慢特点尤为突出。 电池箔属铝板带箔的一种，厚度与轧制精度与传统的双零箔接近。目前业内电池箔扩产能主要有两种途径：①购买轧机，新上设备；②使用双零箔设备转产电池箔。目前业内?鼎胜新材通过转产的方式增加电池箔产能，其余企业均采用新建产线的方式进入电池箔行业。各家现有产能及扩产进度梳理如下，可以发现通常情况下电池箔产能新建周期需两年（已排除疫情影响因素），建成后产能爬坡周期需半年至一年。 2.2.1?鼎胜新材 公司拥有轧机67台，主要从事空调箔、单双零箔和电池箔生产，2021年总产能80万吨，其中电池箔出货量5.5万吨，同比增长130%。公司轧机数量及铝箔产能在业内绝