20230605-东北证券-湖南裕能-301358-守正创新谋发展，打造磷酸铁锂行业龙头.pdfVIP

[Table_Info1] [Table_Date] 湖南裕能(301358) 电池/ 电力设备 发布时间：2023-06-05 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 守正创新谋发展，打造磷酸铁锂行业龙头 报告摘要： [Table_Market] 2023/06/02 股票数据 [Table_Summary] 乘风借力，快速崛起的磷酸铁锂材料龙头。公司主营业务主要为磷酸铁 6 个月目标价（元） -- 锂正极材料，2020-2022 年公司抓住磷酸铁锂爆发期机遇，凭借产品质 收盘价（元） 45.06 量、客户粘性和产能优势，市占率快速提升；2020 年成为行业龙头，市 12 个月股价区间（元） 39.73~53.60 总市值（百万元） 34,121.82 占率达25% 。同年12 月，公司主要客户宁德时代、比亚迪战略入股，公 总股本（百万股） 757 司与下游龙头客户深化合作。2022 年公司磷酸铁锂材料出货32.39 万吨，A 股（百万股） 757 市占率提升至29%，连续三年位居行业龙头。 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 5 磷酸铁锂时代来临，正极材料行业群雄逐鹿。磷酸铁锂电池具有低成本、 高安全性和长循环寿命优势，但能量密度弱于三元材料。受新能源车补 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 贴政策变动，CTP、刀片电池等动力电池技术革新，终端车型销量以及 电化学储能市场爆发影响，2017-2022 年磷酸铁锂在正极材料出货中占 湖南裕能 沪深300 比呈现“先下降后上升”趋势，并在2021 年超过三元材料。我们认为动力 5% 储能需求双轮驱动，磷酸铁锂材料出货量有望维持高增，预计 2023- 0% -5% 2025 年磷酸铁锂材料出货154/2 18/298 万吨，年复合增长率达39%。 -10% 行业竞争加剧，三大优势保障公司屹立鳌头。2021 年磷酸铁锂需求爆发， -15% 行业内企业积极扩产，也有磷化工、钛白粉企业纷纷跨界生产，当下磷 -20% -25% 酸铁锂产能存在结构性过剩风险。我们认为公司优势显著，地位稳固： -30% 3 2023/2 2023/5 1）工艺技术领先：公司固相法产品压实密