华厦眼科-市场前景及投资研究报告：医教研高壁垒，全国路径清晰.pdfVIP

公司研究 证券研究报告 医疗服务 2023 年06 月06 日 华厦眼科（301267 ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：96 元 医教研铸就高壁垒，全国扩张路径清晰 当前价：71.95 元  深耕福建廿载，品牌优势显著。自2004 年成立以来，公司始终专注眼科全科 医疗服务，公司发展从厦门市的单体医院，到同步探索省内外连锁化，再逐步 发展成为全国连锁的眼科集团，公司现已开设 57 家专科医院和23 家视光中 心，覆盖17 个省和46 个城市，眼科诊疗网络辐射华东、华中、华南、西南、 华北等区域。公司在过往连锁扩张中汇聚的强大专家团队和精细化管理经验， 成为公司持续开发优势区域的基石。  眼科千亿级市场空间广阔，各家共享成长正当时。眼科医疗服务终端需求市场 空间广阔，屈光、视光等消费医疗患者基数庞大，渗透率极低，市场扩容显著； 同时白内障、综合眼病等治疗类项目因老龄化程度加深，治疗率提升将带动市 场规模稳步提升。据灼识咨询，2025 年国内的眼科医疗服务市场规模将达到 2522 亿元，其中民营市场规模超千亿。竞争格局方面，因各家起源地和扩张 策略不同，以及医疗服务行业本身具有属地性，各家优势区域有差异；头部玩 公司基本数据 家均积极布局全国化，行业内领先地位持续强化。 总股本(万股) 56,000.00  医教研铸就高壁垒，管理能力助力连锁扩张。公司具备成熟的医教研体系，是 已上市流通股(万股) 5,999.90 公司长远发展的基石所在。医疗教学方面，公司多位专家具有国际影响力，还 总市值(亿元) 402.92 通过“中国眼科医师明日之星计划”为广大年轻眼科医师创造更多元化的职业 流通市值(亿元) 43.17 发展选择；医学研究方面，公司临床与基础研究充分配合下硕果累累，另外多 资产负债率(%) 23.26 个眼科界前沿学术交流由公司主办，学术影响力广泛深远。公司亦形成了标准 每股净资产(元) 9.39 化的管理体系，支撑医疗连锁集团的进一步扩张。近几年对外扩张过程中，公 12 个月内最高/最低价 94.88/56.46 司对全国各区域的下属医院实现了较好的管理。  省内稳固发展基本盘，全国化持续开拓。目前公司已建立起以厦门眼科中心为 市场表现对比图(近12 个月) 中心，辐射发展遍布全国的眼科医疗服务网络。2010 年起公司开始探索连锁 2022-11-07~2023-06-05 化运营道路，在福建省内公司将福州市和泉州市作为起点，同时在省外通过控 35% 股上海和平的方式建立分院，开始省外发展之路。2022 年公司华东区域的收 17% 入为23.66 亿元（YOY +5.4% ），占比达73.2% ，是公司稳健发展的主要贡献因 素；2022 年公司除华东外其他区域的总收入为8.67 亿元（YOY -0.5% ），占比 -1% 为26.8%