新能源行业2023年展望分析报告：光伏玻璃盈利拐点；运营商盈利能见度.pdf

交银国际研究 行业剖析 行 业评级 2023 年 6月 6日 新能 源行 业 领 先 2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好  光伏：制造环节产能释放过快为最大隐忧，光伏玻璃盈利拐点将至 虽然 行业与大盘一年趋势图 2023 年全球光伏新增装机有望增长45% ，但我们仍预计制造环节的产能释 行业表现 恒生指数 10% 放在年內将明显超过组件的预测需求。子板块方面，我们预计光伏玻璃板 5% 0% 块盈利拐点将在 3 季度出现，短期內政府对新产能风险预警的取态有助缓 -5% -10% 解供应量过快释放，成本端有下降空间，预料光伏玻璃在 3 季度将迎来量 -15% -20% 价齐升。多晶硅在今年产能过剩的局面几成定局， 2024 年将有所加剧 -25% -30% -35%  风电：装机量复苏明显，整机商竞争仍激烈 今年前四个月风电装机显著 -40%6/22 10/22 2/23 加快，追回去年 4 季度延后的进度。承接去年近 100吉瓦的招标量，我们 资料 FactSet 依然看好年度新增装机按年近翻倍至 75吉瓦。虽然裝机量強劲，但整机 商 1季度业绩仍疲弱，除发货与实际装机之间的时间差以外，行业竞争以 至毛利率下跌应是主要原因。我们认为整机商盈利水平仍有望在 2 季度随 发货量回升有所改善  运营商：沖刺十四五装机目标，暂无急切融资需求 对于新能源运营商， 特别是国企/央企，我们认为在今年将开始更积极推进项目进展，冲刺十 四五新增装机目标。至于收购的可能规模及融资方案方面，除华润电力已 宣布将分拆新能源业务回 A外，龙源，大唐新能源及中国电力均未表示在 未来一至两年需要股本融资。我们认为，如果龙源进行较大规模的收购， 将较有可能在 A股市场作股本融资  运营商盈利能见度仍较明显，关注上游公司个别投资机会 基于对装机增 长、补贴核查进度及公司短期盈利弹性等因素及估值考虑，我们在运营商 的选股仍偏