兰石重装-市场前景及投资研究报告：核氢产业东风，重装龙头.pdf

机械设备/专用设备 公 司 研 兰石重装 （603169.SH） 核氢产业东风已至，重装龙头扬帆再发 究 2023 年06 月06 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2023/6/5 当前股价(元) 6.63  核工业设备地位凸出，受益于核电建设和乏燃料处理提速 公 一年最高最低(元) 8.80/6.10 公司是国产压力容器行业领军企业，受益于“ ”建设与 ，未来 司 总市值(亿元) 86.61 具备广阔发展前景。在核工业领域，公司较早进入核电站设备领域，后通过收购 首 次 流通市值(亿元) 86.61 中核嘉华，业务进一步延伸至核化工、核燃料贮运及乏燃料后处理环节。2023 覆 总股本(亿股) 13.06 年5 月，中核嘉华民用核安全设备制造许可证新增兰州分公司制造场所获批，核 盖 报 流通股本(亿股) 13.06 级焊工人员规模也快速增长，相关设备制造产能释放在即，将为长期业绩增长提 告 近3 个月换手率(%) 171.68 供保障。我们预计2023-2025 年营业收入60.36/68.16/77.06 亿元，归母净利润为 2.66/3.44/4.24 亿元，每股收益为 0.20/0.26/0.32 元；当前股价对应 PE 为 股价走势图 32.54/25.20/20.44 倍。公司当前估值水平略高于行业均值，基于核电装备和氢能 业务较高技术壁垒和成长性，未来发展空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。 兰石重装 沪深300 20%  转型激发新活力，迎新能源装备东风 从收入占比来看，新能源装备占比已从2021 年 12%提升至2022 年的26%，对 10% 业绩增长的贡献度逐步提升。氢能领域，公司依托瑞泽设计院、兰石研究院开展 0% 2022-06 2022-10 2023-02 化石能源制氢、电解水制氢、核能制氢等技术研发，具备储氢容器、制氢相关设 -10% 备研发制造能力。根据公司规划，到2025 年，建设各类加氢站10 座左右，预计 开 -20% 源 将能带动公司氢能设备收入实现快速增长。光伏领域，多晶硅持续扩产带动上游 证 数据 ：聚源 资本开支提升，核心装备需求保持景气，公司在冷氢化反应器、还原炉、换热器 券 等五大类核心静设备也有望获得持续突破。 证 券  构建国企改革示范标杆，模式创新激发活力 研 公司是甘肃省政府国资委控股的国资企业，围绕国企改革三年行动，优化股权结 究 报 构，并系统推出劳动、人事、分配三项制度改革。公司引入阿米巴经营管理模式， 告 优化营销提成激励制度，打破了岗位通道界限，调动了员工积极性，2022 年订 单实现较大幅增加，人均创利由2019 年的1.53 万元