顺丰同城-市场前景及投资研究报告-高速发展，三方即时配送龙头.pdf

证券研究报告 ＃industryId＃ 消费行业 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃09699.HK ＃dyCompany＃ 增持 (首次 ） 顺丰同城 ＃title＃ 高速发展的三方即配龙头 9.5 目标价： 港元 ＃createTime1 ＃ 2023 6 6 年 月 日 现价：7.65港元 投资要点 ＃summary＃ 预期升幅： 24%  全场景覆盖的独立第三方即时配送龙头：顺丰同城自2016 年起开展同城即时 配送业务，截止2021 年3 月以11.1%的市占率居于第三方即时配送服务平台 首位，并于2021 年 12月14 日在港交所上市。公司服务网络覆盖外卖餐饮、 ＃marketData＃ 市场数据 同城零售、近场电商、近场服务四大场景，公司2018-2022 年以CAGR79.3% 日期 2023.6.6 增长至2022 年收入 102.66亿元，其中toB 同城配送/toC 同城配送/最后一公 收盘价（港元） 7.65 里配送收入分别为46.50/18.99/36.80亿元人民币。 总股本（百万股） 9.33  万物到家，需求多元，第三方同城即配商家优势突出：新消费时代“万物到家” 总市值（亿港元） 71.4 趋势下，应用场景多元化增长，中国即时配送行业2021-2026 年将保持28.0% 的年复合增长率，到2026 年达到957.8亿美元的近千亿市场规模，随着多场 净资产（亿元） 30.17 景商家打造自有商流需求增加，第三方即配行业渗透率预计将从2016 年的 总资产（亿元） 41.03 11.9%提升至2025 年的20.5%。 每股净资产（元） 3.23  抖音有望为B 端同城配送带来增长引擎：公司是抖音外卖最大服务商，同时 凭借自身不带商流的第三方身份与抖音进行多生态融合，例如KOL 孵化等， ：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 抖音外卖高客单远距离，若未来进一步扩张试点城市，有望为顺丰同城带来 新增长引擎。 ＃relatedReport＃  最后一公里配送业务增长确定性强，摊薄公司成本增加骑手收入：最后一公 相关报告 《非餐场景增长显著，C 端同城 里配送服务作为弹性运力嵌入顺丰的物流服务中，2018-2022 年此业务板块收 配送驱动成长 入CAGR 为268.3%，在顺丰末端派件渗透率约为10-15%，仍有提升空间， 此业务增长稳健且确定性较高，摊薄成本并增加骑手收入。  规模效应+优化业务结构+骑手池结构调整，利润有望于2024打正：公司净亏 损率由2018 年的-33.1%收窄至2022 年的