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一、基于公司收益和现金流的估值方法 （一）相对估值法 相对估值法又称价格乘子法。是通过使用价格乘子与相关变量相乘，从而得出上市公司理论价值的方法。 （二）绝对估值法 核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。 第三十页，共五十二页。 （一）相对估值法 1.市盈率 市盈率（P/E）是指股票理论价值和每股收益的比率。包括静态市盈率和动态市盈率。 确定理论P/E的基准杠杆有多种方法： （1）同类行业内，风险因素和经营状况相似的企业。 （2）上市公司所在行业的平均值。 （3）上市公司的历史平均值。 （4）市场指数的P/E值。 第三十一页，共五十二页。 2、市净率(PB) 市净率是指股票价格与每股净资产的比率。 确定理论PB的基准杠杆有多种方法： （1）同类行业内，风险因素和经营状况相似的企业。 （2）上市公司所在行业的平均值。 （3）上市公司的历史平均值。 600064南京高科 600270外运发展 第三十二页，共五十二页。 （二）绝对估值法 1.基于股利的股利贴现模型（p221） 2.基于自由现金流的自由现金流贴现模型（p223-225） 金融学意义上的自由现金流包括企业自由现金流(FCFF)和股东自由现金流(FCFE) 。 企业自由现金流是指企业在经营过程中产生的能由企业自由支配的现金流。 股东自由现金流是指在扣除了与债权人相关的自由现金流部分后剩余的归属于企业股东的自由现金流。 第三十三页，共五十二页。 1.基于股利的股利贴现模型 股票现实价格的决定基于一系列未来现金流量的现值。 股利贴现模型：运用收入（股利收入）的资本化方法来决定普通股的内在价值，通过这种收入资本化方法所建立的模型成为股利贴现模型。 p0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+...... p0为当期股票价格。Di为第i期的股利。k权益资本的必要收益率。 （1） 零息增长条件下的股利贴现估价模型 设定了无限持股条件后，股利是投资者所能获取的惟一现金流量。 （2） 不变增长条件下的股利贴现估价模型 假定股利每期按一个不变的增长比率g增长，将得到不变增长模型 p0=D1/(k-g) 第三十四页，共五十二页。 （3） 多元增长条件下的股利贴现估价模型 股利现金流量被分为两部分。第一部分包括直到时间T的所有预期股利流量现值；第二部分是T时期以后所有股利流量的现值。 要点1：在基于股利贴现的估价模型中，投资者持股期限的长短不影响股票价值。 要点2：股利政策的变动都只能影响未来预期股利的现金流量现值分布，而不能改变现金流量现值总和，进而也不能改变用股利估价模型计算出来的股权价值。 第三十五页，共五十二页。 1.基于股利的股利贴现模型（p221） 股利贴现模型的主要假设之一是“股票的价值等于未来永续现金流的现值”。 P0=D1/（1+k）+D2/（1+k）2+.....+ Dn/（1+k）n+... Di 为第i期的股利，k 为权益资本的必要收益率，p0为当期股票价格。 如果股票的股利符合稳定增长的假设—股票的稳定增长率为g(gk),则上式可以表示为： P0=D1/（k-g）或P0=D0（1+g）/（k-g） 第三十六页，共五十二页。 公式理解 对于公式理解：（1）投资者对于股票价格的预期是所有未来期望发放的股利的现值总和 （2）贴现率为企业权益资产的必要收益率，给定股利发放政策不变，企业的必要收益率越高，则股价越低，反之亦然。 （3）给定企业风险不变，股利增长速度越高，企业股价越高 ，反之亦然。 第三十七页，共五十二页。 第六章 公司分析 本章主要内容 第一节 公司基本素质分析 第二节 会计数据分析 第三节 公司财务分析 第四节 资本结构与公司价值 第一页，共五十二页。 第一节 公司基本素质分析 本节主要内容 一、公司获利能力分析 二、公司竞争地位分析 学习要点提示 掌握公司获利能力分析，理解公司竞争地位分析。 第二页，共五十二页。 第一节 公司基本素质分析 基本素质分析主要是一个定性分析的过程。 分析的重点是对公司的潜在盈利能力做出定性的分析，其目的是明确公司最重要的利润产出点和最主要的业务风险所在。 第三页，共五十二页。 一、公司获利能力分析 一个公司的价值取决于它的获利能力同资本成本的比较。 当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司的获利能力就决定于它的两个战略选择： 1、公司选择开展主业的行业，即行业选择； 2、公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 第四页，共五十二页。 1、行业选择 （1）现有企业之间的竞争程度 行业成长率的高低 竞争者生产能力的集中