20230624-中信期货-2023年资产配置半年度策略报告：倚东风，守得云开见月明.pdf

中信期货研究|资产配置半年度策略 2023-06-24 倚东风，守得云开见月明 投资咨询业务资格： ——2023 年资产配置半年度策略报告 证监许可【2012】669 号 报告要点 中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货指数 中信期货十年期国债期货指数 展望下半年，在稳增长和逆周期调节的需求之下，国内经济大概率将从“弱现实、弱政 240 122 216 策”走向“弱现实、强政策”，叠加海外经济软着陆概率较大、风险资产拥挤度相对较 192 120 118 低的背景，我们认为下半年权益仍存结构性机会，债券短期承压但并不弱，商品震荡有 168 116 144 底。总之，下半年政策的东风将徐徐吹来，各类资产价格的走势也终有云开见月之时。 120 114 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 摘要： 资产配置研究团队 回顾 2023 年上半年，经济数据先上后下，黄金单边走强、债市牛市未尽、风险资产先 研究员： 姜婧 扬后抑，市场交易的核心逻辑不断在“经济现实”与“政策预期”中徘徊。展望下半年， 021 “现实”与“政策”的博弈仍将是决定下半年政策走势的核心逻辑。随着稳增长和逆周期调 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 节的紧迫度不断增加，经济状态很有可能从当前的“弱现实、弱政策”转向“弱现实、强政 策”，再叠加海外当前软着陆概率相对较大，对国内利好影响偏多，我们认为下半年股债商 价格均有底，权益端结构性机会仍在、债券并不一定很弱、商品也存一定走强空间。 从历年“弱现实、弱政策”结束后的资产表现上来看，风险资产有底，而债券走势也不 弱。具体来讲，首先，我们认为下半年经济数据增长斜率超预期走强大概率来自于 “强政策” 发力，并且货币、财政和产业政策都还有发力的空间。然后，我们先通过景气度指标划分 “现实强弱”的区间，再通过货币政策、财政政策、政策不确定指数构