20230625-兴业证券-2023年中国宏观经济中期报告：每于寒尽觉春生.pdf

宏 观 经 证券研究报告 济 分析师 王涵 S0190512020001 段超 S0190516070004 每于寒尽觉春生 王轶君 S0190513070008 王连庆 S0190512090001 ——2023 年中国宏观经济中期报告 卢燕津 S0190512030001 王笑笑 S0190521100001 中 研究助理 2023 年 6 月 25 日 国 于长馨 投资要点 宏 谢智勇 观 经 相关报告 • 短期经济：不必过度悲观。 济  当前中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不 三条线索看经济的边际变化— —4 月经济数据点评 足”的感受。本轮主动去库存周期可能在 4 季度进入被动去库存 阶段，整体库存增速可能在2024 年初见底。 无通缩，有转型——3 月经济 数据点评  经济压力下，近期政策呵护逐渐落地，但房地产等长期问题，意 味着过往加杠杆的刺激方式事倍功半，政策可能仍以宽松呵护和 从经济数据看市场特征与亮点 结构性政策为主，大开大合的刺激并无必要。 ——1-2 月经济数据点评 黎明可期——2022 年 12 月经 • 中长期经济：主动求变，大周期新老交替，双循环进一步推进。 济数据点评  经济结构大周期以十年维度新老交替，经济进一步向现代化产业 岁寒知松柏，股债修复期 体系和高质量发展转变。 踔厉奋发，勇毅前行——兴业  中长期破局之道：外循环“新出口”。外需方面，欧美日韩等旧 证券 2023 年宏观经济报告 动能也在下降，新兴市场等经济体则占比上升，出口结构在发