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证券研究报告 | 公司深度 | 工程机械 中联重科(000157) 报告日期：2023 年06 月24 日 海外+新板块发力，行业触底向上驱动业绩上行 ——中联重科深度报告 投资要点 投资评级: 买入(维持) ❑ 中国工程机械龙头，改制创新释放活力，盈利能力行业领先 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 公司是我国工程机械行业龙头企业，2017-2021 年营收CAGR30.3% ，归母净利 qiushiliang@ 润CAGR47.3%，毛利率、净利率分别提升2.26pct、4.15pct，ROE 由3.54%提升 至11.03%。2022 年行业下行期公司业绩承压，营收下滑38.0%，归母净利润下 分析师：王华君 滑63.2%，2017-2022 年ROE 中枢8.4% 。公司是较早完成混合所有制改革的公 执业证书号：S1230520080005 司，并先后进行股权激励和员工持股计划，不断改制创新，经营活力持续释放， wanghuajun@ 盈利水平位于行业领先地位。 研究助理：胡飘 ❑ 起重机械、混凝土机械行业筑底向上，公司建筑起重机械规模全球第一 hupiao@ 2022 年公司起重、混凝土机械收入占比为46%、20% 。长臂架泵车、车载泵、 搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二；工程起重机 基本数据 械市场份额保持行业领先，建筑起重机械销售规模稳居全球第一。基于汽车起重 收盘价 ￥6.62 机8 年更新高峰期，泵车10 年更新高峰期测算，2023 年国内汽车起重机销量有 总市值(百万元) 57,448.31 望见底，泵车销量有望上行，2023 年4 月，汽车起重机、履带起重机、随车起 重机销量同比均实现正增长，塔机销量增速3 月同比转正，行业有望筑底上行。 总股本(百万股) 8,677.99 ❑ 土方机械、高空作业平台等新兴板块快速放量，有望迅速做大做强 股票走势图 2022 年公司高空机械、土方机械收入占比为11%、8% ，同比增长37.5%、 中联重科 深证成指 8.5%。高空机械位于国内第一梯队，未来随着安全性、经济性优势逐渐凸显，行 21% 业有望持续渗透，公司凭借产品力、型谱覆盖率及性价比优势，市占率有望逐步 14% 提升，叠加出口高景气，支撑高机板块做大做强。公司挖机形成了“渭南+长沙” 6% -2% 双制造基地布局，2022 年实现逆势增长，中大吨位竞争力加