20230625-安信证券-“赢在当下”：大盘的“黄金坑”与TMT的“假双顶” .pdf

策略定期报告 2023 年06 月25 日 “赢在当下”：大盘的“黄金坑”与TMT 的“假双顶” 证券研究报告 报告摘要： 林荣雄 分析师 本周A 股全面回调，上证指数下跌 2.30%，创业板指下跌2.57%，沪深300 下跌 SAC 执业证书编号：S1450520010001 2.51%，上证50 下跌3.15%，上证指数重回3200 点下方。对于本周市场大跌的解 linrx1@ 释，一方面源自于人民币汇率的持续贬值跌穿 7.2；另一方面是由于TMT 板块部 彭京涛 联系人 分公司的利空消息，在高位引发市场的担忧。结构上，本周机器人、汽车零部 pengjt@ 件、人工智能如光模块等细分表现活跃。交易量上，本周全 A 日均成交量有所上 相关报告 升，周度日均成交量为10745 亿。 “赢在当下” ：回归强预期弱 2023-06-18 现实，定价TMT+消费 我们认为当前市场的两个关键问题是：1、本周市场大跌是否会影响此前我们对 重要线索！“火热” 的厄尔尼 2023-06-14 于“逐渐走出磨底期，技术性反弹展开”的认知，后续是震荡向上还是破位向 诺——A 股核心产业赛道述 下? 2、当前windTMT 指数创新高，AI 数字经济 TMT 行情第二波行情是否随着端 评月刊（第十七期） 午节前大跌已经结束？ 透视A 股：周度全观察 2023-06-14 透视A 股：周度全观察 2023-06-08 赢在当下—— 安信策略 2023-06-07 对于第一个问题，我们需要意识到以上证综指作为衡量依据，重回 3200 点下方 2023 年中期A 股策略展望 又来到一个敏感的位置。我们安信策略一贯的评估是以 2008 年上证综指底部作 为参考，以在 2009 年至 2022 年保本型理财中位数收益率 4.5%为年化复合增长 率，对应当前上证指数的支撑力是较强的（以上证综指全收益评估结论一致）。 同时，在 6 月 16 日国常会明确研究推动经济持续回升向好一批政策，表明监管 当局对当前经济存在的问题保持高度关注。我们目前维持此前的判断：对于在一 揽子政策预期的牵引下，目前可以明确市场从 4 月下旬到6 月初的“弱预期、弱 现实”定价基本已经结束，再次转向“强预期、弱现实”定价。后续是技术性反 弹还是大幅反攻上涨仍然需要对政策的力度、范围和有效性的评估。目前暂时界 定为：逐渐走出磨底期，技术性反弹展开。 对于第二个问题，部分 TMT 公司的利空信息使得本周三 TMT 指数大跌，市场对于 AI 数字经济 TMT 行情忧虑情绪增强，需要承认5 月25 日以来windTMT 指数突破 前期高位创新高，确实是一个敏感位置，但我们认为这或是“假双顶”。本周融 资资金结束连续四周的净流出，重新流入 A 股，后续或将成为主题投资行情的重 要增量资金，短线情绪的融资资金对于 TMT 板块的态度依然较为积极。对于当前 AI 数字经济TMT 行情，安信策略维持 “两个不变”:第一个不变：对于AI 数字经 济 TMT 行情 2-3 年周期看好，类比于 2019 年的新能源车。第二个不变：对应于 当下，我们认为当前TMT 行情的第二波并未见顶结束，维持“5 月25 日TMT 第二 波酝酿开启，第二波顶